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報告摘要：尋找“業(yè)績+估值”雙底，實現(xiàn)戴維斯雙擊
　　 2023年初至今回顧：醫(yī)藥各子行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)分化。2023年初至今，醫(yī)藥生物板塊整體呈現(xiàn)震蕩走勢，年初受疫情政策調(diào)整影響，疫后復(fù)蘇預(yù)期增強，醫(yī)藥各板塊估值出現(xiàn)明顯修復(fù)，3月隨大盤調(diào)整，4月以來呈震蕩走勢，各細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)分化。分子行業(yè)看，中藥上半年表現(xiàn)較好，醫(yī)療服務(wù)、生物制品受新冠業(yè)務(wù)高基數(shù)影響表現(xiàn)較差。醫(yī)藥行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)端同比仍有所下降，需求端與支付端呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。目前醫(yī)藥板塊整體估值水平仍處于歷史5年來低位，公募基金重倉持倉和2022Q4持平。
　　行業(yè)政策梳理：集采提質(zhì)擴面，關(guān)注下一步集采方向。藥品方面，自2018年起國家已組織八批藥品集采，涉及333個品種，平均降價超50%，下半年有望開展新批次藥品集采，全國中成藥集采有望陸續(xù)落地。醫(yī)療器械方面，自2019年起，國家已組織冠脈支架、人工關(guān)節(jié)、脊柱等三批醫(yī)用耗材集采，下半年有望迎來第四批高值耗材國采，主要針對眼科的人工晶體和骨科的運動醫(yī)學(xué)類耗材。醫(yī)療服務(wù)方面，DRG/DIP支付方式改革不斷推進。
　　核心選股思路：以企業(yè)競爭力為基石，（1）優(yōu)選競爭格局優(yōu)秀，能夠?qū)崿F(xiàn)二次增長，收入及利潤能夠突破前期高點，實現(xiàn)更高質(zhì)量成長的龍頭公司；（2）未來能夠在競爭激烈的國內(nèi)市場突圍，成功拓展海外市場的創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、生命科學(xué)上游等板塊的優(yōu)質(zhì)公司。
　　 23年H2醫(yī)藥行業(yè)投資策略：短期1年維度來看，尋找短期業(yè)績即將觸底回升（利潤率連續(xù)多個季度下降或者已經(jīng)出現(xiàn)上升趨勢），短期估值在歷史底部（以合理利潤率估算估值在較低歷史分位），未來6-12個月有望迎來景氣度向上周期的細(xì)分板塊中的龍頭公司。從3-5年的維度，關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期投資機會。隨著《談判藥品續(xù)約規(guī)則》等政策的落地，醫(yī)藥行業(yè)政策底基本出現(xiàn)，疫情對行業(yè)的影響在今年二季度以后也逐步出清（預(yù)計2023年第二季度醫(yī)院診療量已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期水平甚至實現(xiàn)雙位數(shù)增長，由此帶動院內(nèi)診斷及治療需求相關(guān)的處方藥、耗材、診斷試劑、醫(yī)療服務(wù)實現(xiàn)快速反彈式增長），醫(yī)藥部分細(xì)分行業(yè)正式進入基本面的右側(cè)，建議持續(xù)加倉創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、以及部分超跌醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)，做多這些企業(yè)由于創(chuàng)新兌現(xiàn)、組織變革等帶來的競爭力不斷增強和成長空間不斷打開。
　　 2023年H2投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、聯(lián)影醫(yī)療、愛爾眼科、新產(chǎn)業(yè)、華大智造、美好醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、威高骨科、榮昌生物、康泰生物、金域醫(yī)學(xué)、藥康生物、百普賽斯、福瑞股份；H股：康諾亞-B、康方生物、愛康醫(yī)療、威高股份、石四藥集團、環(huán)球醫(yī)療。
　　風(fēng)險提示：創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)失敗或進度慢于預(yù)期的風(fēng)險；商業(yè)化風(fēng)險；藥品、器械、服務(wù)領(lǐng)域監(jiān)管政策調(diào)整風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險。