>> 招商證券-資產(chǎn)配置月報：大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤觀察-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾,梁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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過去一個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈橫盤震蕩格局，同期表現(xiàn)高于港股、略弱于美股。中證800指數(shù)的本年和次年一致預(yù)測值均較上月有所下降，股票資產(chǎn)的短期勝率仍受到制約，更注重長期賠率優(yōu)勢。債券資產(chǎn)端，債基久期中位數(shù)錄得2.9年，仍在歷史高位運行，而債基YTM中位數(shù)則下降至2.58%?？赊D(zhuǎn)債市價中位數(shù)為122.8元，整體價格水平中性偏高，風(fēng)格方面，偏股端的轉(zhuǎn)債估值有明顯收縮，相對正股而言配置價值有所提升。
最近一個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈橫盤震蕩格局，全A指數(shù)走平，科創(chuàng)50指數(shù)的統(tǒng)計期表現(xiàn)相對較弱。海內(nèi)外對比來看，同期港股的表現(xiàn)弱于A股，而美股的表現(xiàn)略微占優(yōu)于A股。從目前各指數(shù)的持有期收益情況看，絕大部分A股指數(shù)的1M短期已實現(xiàn)收益處于歷史中性水平，而3M和6M的收益大多位于歷史中性偏低點位，具有一定的均值回復(fù)壓力。
權(quán)益資產(chǎn)維度，盈利層面，截至6月底，中證800指數(shù)的2023年盈利一致預(yù)期值為17.94%，相對5月的18.89%下降約0.95%，次一財年的盈利預(yù)期則從14.68%下降至13.28%，分析師情緒走弱，短期股票資產(chǎn)的勝率受到制約。
估值層面，PE指標看，當(dāng)前A股市場整體的估值水平位于歷史長期的40分位數(shù)左右，屬中等偏低水平，而大部分常見寬基指數(shù)的分位數(shù)水平相對全A指數(shù)而言點位更低，因此從長期視角下來看，股票資產(chǎn)仍處于賠率優(yōu)勢區(qū)間內(nèi)。
純債維度，全市場純債基金的久期（利率敏感性）仍在高位，到期收益率（YTM）先降后升。具體來說，計入杠桿后的全市場基金久期中位數(shù)從2.67年先上升至2.98年，復(fù)又下降到2.9年，仍在歷史較高位運行。而基金YTM中位數(shù)則是自6月的2.62%進一步下降至2.58%。
可轉(zhuǎn)債維度，全市場轉(zhuǎn)債的價格中位數(shù)為122.8元，較上月提升約0.5元，目前分別處于2021、2020年以來的65分位和73分位；估值視角，當(dāng)前股性、平衡和債性種風(fēng)格的轉(zhuǎn)債估值各自位于2021年以來的歷史43、86和64分位。得益于轉(zhuǎn)債的收益非對稱性，以及權(quán)益資產(chǎn)的勝率不確定性，當(dāng)前股性轉(zhuǎn)債相對正股的配置價值有所提升。
風(fēng)險提示：本報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時，存在失效風(fēng)險。
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