>> 國信證券-峨眉山A(000888)金頂索道擬改造升級，助力旺季客流彈性-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 395KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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事項：
公司公告：峨眉山A公告以3.5億元改造提升金頂索道項目，擴(kuò)容承載力，提升中線成長。
國信社服觀點：
1、峨眉山擬改造升級金頂索道，施工期間預(yù)計原有索道維持正常運營。目前峨眉山金頂景區(qū)共設(shè)三條索道，一條專用客運索道與一條客貨兩用索道在營、一條停用。本次改建方案是將現(xiàn)有客貨兩用索道的客運和貨運功能進(jìn)行分離改造，本質(zhì)系新建客運索道承載原有客貨索道的客運功能。我們預(yù)計項目后續(xù)施工期間（按可研報告為2023.6-2024.11）基本不影響原來索道正常運營和盈利貢獻(xiàn)。
2、若項目審批和進(jìn)展順利，新索道將于2024年底投入運營。改造完成后，金頂索道總的實際承載運力有望翻倍，合計實際運力從此前2000人/小時提升至4000人/小時，有望有效緩解高峰期排隊擁擠期間，顯著擴(kuò)容高峰期核心景區(qū)接待瓶頸。
3、根據(jù)公司可研報告假設(shè)估算，該項目成熟經(jīng)營期內(nèi)年均可實現(xiàn)收入2.1億元，凈利潤1.3億元，投資回收周期4.37年，財務(wù)稅后內(nèi)部收益率34.12%；相比于現(xiàn)有運力，我們初步估算新索道中線有望為公司貢獻(xiàn)0.8-1億元盈利增量。
4、此外，峨眉山內(nèi)外交通正持續(xù)改善中，逐步從單線進(jìn)山到多線進(jìn)山。1）疫情期間川零公路通車，峨眉山市區(qū)到峨眉山景區(qū)零公里已實現(xiàn)雙線進(jìn)山（中低山區(qū)）；2）未來2-3年西環(huán)線（柳江-零公里）持續(xù)開發(fā)和南環(huán)線建設(shè)突破，景區(qū)有望發(fā)展為從單線進(jìn)山到多線進(jìn)山，配合金頂索道顯著擴(kuò)容，有望全面打開客流增長天花板。
5、公司預(yù)計2023年二季度歸母凈利潤較疫前增長21-38%，恢復(fù)良好。公司披露中報業(yè)績預(yù)告，2023Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.70-0.80億元，同比扭虧為盈，較2019Q2增長21-38%，中值增長30%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.69-0.79億元，同比扭虧為盈，較2019Q2增長22-40%，中值增長31%，整體恢復(fù)良好。
6、投資建議：綜合公司中報業(yè)績預(yù)告及后續(xù)金頂索道改造預(yù)期等，我們假設(shè)2023-2025年購票進(jìn)山人致分別較2019年恢復(fù)114%/121%/134%（此前為110%/115%/121%），上調(diào)公司2023-2025年EPS至0.53/0.62/0.74元（原預(yù)計0.49/0.54/0.59元），對應(yīng)PE 21/18/15x。公司預(yù)告今年上半年業(yè)績較疫情前良好增長，暑期旺季客流仍有期待。隨著國企改革持續(xù)深化，公司后續(xù)經(jīng)營也有望更加積極進(jìn)取，成本費用有望持續(xù)優(yōu)化。與此同時，未來若金項索道改造項目落地，有助于顯著擴(kuò)容其核心景區(qū)承載力，結(jié)合景區(qū)大交通改善及萬佛頂景區(qū)開發(fā)等，有望全面打開公司中線成長空間，維持“買入”評級。
7、風(fēng)險提示：該項目仍待上級有關(guān)部門審核通過，具有不確定；政策風(fēng)險；國企改革進(jìn)度低于預(yù)期
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