>> 中信建投-國防軍工行業(yè)金屬增材制造：方興未艾，星辰大海(下)-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黎韜揚 |
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增材制造行業(yè)龍頭市場份額較大，新興企業(yè)發(fā)展迅速。2009年以來隨著以SLM為代表的一批技術(shù)專利陸續(xù)到期，一批新興企業(yè)快速涌現(xiàn)，龍頭市場份額明顯受到新興企業(yè)擠壓。而并購重組是增材制造龍頭擴張及新玩家入局的重要途經(jīng)。美國各大軍工企業(yè)正在逐步加大對于增材制造的運用，并在政策的驅(qū)動下加大對于增材制造工藝的使用以及投入，其中絕大多數(shù)都已經(jīng)設(shè)立專門的增材制造中心來加強對增材制造技術(shù)的使用并評估其在各自領(lǐng)域中的運用前景。我國增材制造設(shè)備廠商已經(jīng)初具規(guī)模，且國內(nèi)龍頭部分產(chǎn)品性能已能比肩海外龍頭，但是市場規(guī)模與傳統(tǒng)國際龍頭企業(yè)相比仍有差距。國內(nèi)金屬增材制造企業(yè)與航空航天產(chǎn)業(yè)深度綁定，業(yè)績增長有支撐。
摘要
全球：歐美發(fā)達國家主導行業(yè)，工業(yè)級競爭格局良好
增材制造行業(yè)龍頭市場份額較大，新興企業(yè)發(fā)展迅速，3D打印設(shè)備制造商的數(shù)量增長迅速。行業(yè)發(fā)展早期，以EOS、SLMSolution、3DSystems為代表的龍頭企業(yè)擁有技術(shù)和專利優(yōu)勢，搶占了大量市場份額，客戶群穩(wěn)定。2009年以來隨著以SLM為代表的一批技術(shù)專利陸續(xù)到期，一批新興企業(yè)快速涌現(xiàn)，擠占龍頭份額。以工業(yè)級增材制造出貨量計算，CR3/CR5/CR10從17A的45.0%/51.6%/64.6%下降至21A的30.3%/41.5%/53.8%，龍頭市場份額明顯受到新興企業(yè)擠壓。
并購重組是增材制造龍頭擴張及新玩家入局的重要途經(jīng)。安永認為增材制造行業(yè)并購行為主要有三大驅(qū)動因素：1）行業(yè)外制造企業(yè)通過收購3D打印公司獲取新技術(shù)和知識；2）增材制造企業(yè)通過收購和合作擴大產(chǎn)品范圍，從而提升其在價值鏈中的地位；3）增材制造設(shè)備制造商通過收購規(guī)模較小的企業(yè)吸收新技術(shù)。反映在調(diào)查數(shù)據(jù)上，增材制造行業(yè)并購交易的動機主要包括市場份額（Market share，并購競爭對手，占比42%）、進入市場（ Market Entry，占比28% ）、產(chǎn)品擴張（ ProductExpansion，占比20%）、地理擴張（Geogr. Expansion,7%）。
美國各大軍工集團不斷加大對于增材制造的運用，并在政策的驅(qū)動下加大對于增材制造工藝的使用以及投入，且航天航空是金屬增材制造應(yīng)用的重要領(lǐng)域，當前應(yīng)用程度與未來潛在空間都較大。各大軍工集團很早便開始布局金屬增材制造，主要采取合作與建立廠房的方式將增材制造技術(shù)融入到日常的設(shè)計與生產(chǎn)當中，其中絕大多數(shù)都已經(jīng)設(shè)立專門的增材制造中心來加強對增材制造技術(shù)的使用并評估其在各自領(lǐng)域中的運用前景。
中國：依托航空航天快速增長，技術(shù)躋身世界前列
增材制造金屬粉體材料供應(yīng)商以歐美廠商為主，如德國EOS、德國TLSTechNIk、AP&C、Arcam、瑞典solvay、瑞典Hoganas、Concept Laser、ExOne等，總產(chǎn)能超過10,000噸/年。國內(nèi)金屬增材制造粉材市場激烈競爭與高端粉材供給不足矛盾并存。國內(nèi)3D打印金屬粉材廠商眾多，但多數(shù)企業(yè)技術(shù)含量低，在激烈的市場競爭中大打“價格戰(zhàn)”；與此同時《鉑力特定增說明書》指出“市場金屬粉末材料種類偏少、品質(zhì)偏低、專用化程度不高、供給不足”，金屬粉材市場存在結(jié)構(gòu)性矛盾。主要廠商包括中航邁特、飛而康、西安賽隆、成都優(yōu)材、亞通焊材、宇光飛利、南通智源等，總產(chǎn)能約1,600噸/年。其中，中航邁特公司銷售高溫合金和鈦合金粉末超100噸，江蘇威拉里公司銷售模具鋼粉末超100噸。
國內(nèi)龍頭部分產(chǎn)品性能已能比肩海外龍頭。以鉑力特S510/S600、華曙高科FS811M和易加三維EP-M650為例，上述產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標達到了EOS、SLMSolutions同類產(chǎn)品水平，部分指標如成形尺寸、預(yù)熱溫度、氧含量控制以及鋪粉效率等方面甚至有所超越，國內(nèi)外水平基本相當。
國內(nèi)金屬增材制造企業(yè)與航空航天產(chǎn)業(yè)深度綁定，業(yè)績增長有支撐。以鉑力特和華曙高科為例，鉑力特/華曙高科19A/20A/21A來自航空航天領(lǐng)域營收占比分別為62.79%/52.60%/57.27%和23.56%/55.15%/59.43%，下游客戶涵蓋中航工業(yè)、中航科工、航發(fā)動力等國家隊。此外，國內(nèi)金屬增材制造企業(yè)常與各大研究院所合作攻關(guān)相關(guān)技術(shù)，形成黏性極強的產(chǎn)學研復合體。航空航天客戶需求穩(wěn)定增長，銷售費用率低，業(yè)績增長有支撐。當前國內(nèi)金屬增材制造企業(yè)正依托航空航天產(chǎn)業(yè)逐步向其他行業(yè)擴張。
設(shè)備廠商主導產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注上下游整合、不斷擴展市場、緊跟行業(yè)趨勢的企業(yè)
目前，我國增材制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)品設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)指標與國外相當，未來幾年增材制造市場仍將處于快速增長階段。根據(jù)《Wohlers Report 2022》，2021年中國增材制造設(shè)備裝機數(shù)量占全球10.6%，位列第二。2021年在全球范圍內(nèi)跟蹤調(diào)查的266家工業(yè)級增材制造設(shè)備廠商中，中國有37家，同比增長11家，在全球范圍內(nèi)位列第三。2021年中國生產(chǎn)的設(shè)備數(shù)量約為288萬臺，同比增長13.3%。
金屬增材制造全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)壁壘集中在中游設(shè)備廠商，增材制造設(shè)備是牽動增材制造行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵之一。增材制造的核心專利大多被設(shè)備廠商掌握，因此在整個產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導地位，這些設(shè)備生產(chǎn)廠商大多亦提供打印服務(wù)
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