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宏觀精要
　　國內宏觀：本周公布6月經濟數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長5.5%，比一季度加快1.0個百分點。從環(huán)比看，二季度GDP增長0.8%，環(huán)比增速放緩，且這一數(shù)值是近十年同期以來環(huán)比增速最低值（2022年特殊情況除外）。國內經濟呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，但復蘇程度較弱，結構隱患仍存，拉動內需仍需政策組合拳發(fā)力。生產方面，上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，6月份同比實際增長4.4%。在經歷了一季度的脈沖效應之后，制造業(yè)在訂單下滑的背景下依舊采取主動降價去庫的策略，生產趨于滑落，但6月PMI與工業(yè)增加值均反映生產端邊際改善。雖與季末訂單集中交付不無關系，但或亦反映成本價格下滑、庫存偏低、利潤降幅收窄的背景下，生產環(huán)境有向好趨勢。需求方面，1）上半年社零同比增長8.2%，6月同比增長3.1%，環(huán)比增長0.23%，位于季節(jié)性低位。消費數(shù)據(jù)整體不及預期，依舊呈現(xiàn)逐月下滑趨勢。受制于偏弱的失業(yè)率和居民收入，居民信心依舊不足，低預期下居民消費偏謹慎。2）固定資產投資上半年同比增長3.8%。穩(wěn)增長發(fā)力的背景下，基建與制造業(yè)投資維持較高景氣度。其中民間固定資產投資同比下降0.2%，國有控股固定資產投資同比增加8.1%。反映利潤低迷下，民間企業(yè)擴張意愿仍然不足，當前或需關注如何更好撬動民間投資。地產投資表現(xiàn)依舊低迷，上半年同比下降7.9%，降幅較1-5月繼續(xù)擴大0.7個百分點。其中竣工端持續(xù)高增長修復，新開工與施工同比下滑明顯，反映相關資金以及保竣工等政策持續(xù)發(fā)力于竣工端，且結構上擠壓前端開施工的資金?？傮w而言，目前國內經濟復蘇進程放緩，需求不足仍是最大的難題。生產雖有邊際改善，且去庫周期時間較長，但需求不足的情況下或仍難以開啟補庫周期。后續(xù)政策或從居民收入和企業(yè)利潤入手，以呵護內生動能的方式拉動內需，從而實現(xiàn)年初經濟目標。但從信心的修復傳導至商品端仍需要至少2個季度的時間，短期國內商品需求或仍然很難有較大起色。短期關注7月政治局會議、專項債發(fā)行進度以及準財政工具與結構性貨幣政策工具的加碼。
　　海外宏觀：美國6月零售銷售繼續(xù)增長，但增速不及預期。美國6月零售銷售環(huán)比增0.2%（前值0.5%，預期0.5%），核心零售銷售環(huán)比增0.3%（前值0.5%，預期0.3%），零售銷售已是連續(xù)第三個月增長，但增速有所放緩。細分項中，13個零售品類中有7個品類銷售環(huán)比增長，其中，雜貨店零售（+2%）、線上零售（+2%）、家具店零售（+1.4%）領漲；加油站（-1.4%）建材商店零售（-1.2%）領跌。綜合來看，美國6月零售銷售整體呈“降溫+韌性”的特點，這表明美國消費在通脹降溫及就業(yè)市場強勁的情況下保持彈性。其中，與GDP中消費者支出部分最密切相關的核心零售銷售5月終值上修，而6月仍在增長，一定程度上或暗示了經濟活動的放緩程度暫不及預期，因此，從市場反應來看，零售銷售增速的放緩并未扭轉7月加息的預期，目前加息概率已升至99.8%的高位。另外，在消費展現(xiàn)出韌性的同時，美國制造業(yè)在高利率的背景下表現(xiàn)仍然疲弱，6月工業(yè)產出環(huán)比-0.5%（前值-0.5%，預期0%），制造業(yè)產出環(huán)比-0.3%（前值0.2%，預期0%）。