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公司為光伏玻璃龍頭，覆蓋國(guó)際主流組件廠
　　公司深耕光伏玻璃二十載，是國(guó)際領(lǐng)先的光伏玻璃制造商，處于行業(yè)第一梯隊(duì)，主營(yíng)產(chǎn)品包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃等。隨著光伏行業(yè)的快速發(fā)展以及募投產(chǎn)能的逐步落地，公司市占率有望進(jìn)一步提高。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為206.11、241.4、315.06億元，歸母凈利潤(rùn)分別為30.46、38.23、52.61億元，EPS分別為1.42、1.78、2.45元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為24.3、19.4、14.1倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　硅料降價(jià)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求釋放，龍頭企業(yè)充分受益
　　硅料產(chǎn)能瓶頸解除，價(jià)格快速下降釋放需求，我們預(yù)計(jì)2023年全球新增裝機(jī)量為350GW。隨著雙玻組件的滲透率提升，2023年全球光伏玻璃需求量有望提升至2674.02萬噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間910億元?？紤]到部分窯爐已進(jìn)入冷修技改期、部分新建產(chǎn)能仍需爬坡，我們預(yù)計(jì)2023年全球光伏玻璃實(shí)際年有效產(chǎn)能為3156.75萬噸，在供需失衡的行業(yè)背景下，落后產(chǎn)能將逐步出清，而具有先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望充分受益。
　　大窯爐產(chǎn)能擴(kuò)張+純堿降價(jià)+布局石英砂，深化成本控制能力
　　在供給過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的背景下，成本管控為光伏玻璃企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，當(dāng)前三重降本邏輯共振下，公司利潤(rùn)彈性空間較大：（1）大窯爐可降低單噸能耗及提高成品率，公司年產(chǎn)能預(yù)計(jì)由2.06萬噸擴(kuò)張至3.02萬噸，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)成本攤??；（2）純堿為光伏玻璃核心原材料之一，年初至今降價(jià)幅度達(dá)22.37%，材料成本下降；（3）石英砂為光伏玻璃另一核心原材料，2022年公司布局石英砂，獲開采儲(chǔ)量1.61億噸，成本可控性加強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、原材料及燃料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。