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事件：
　　2023年6月27日公司發(fā)布FY2023業(yè)績公告（2022年4月1日至2023年3月31日），公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.74億元，同比下滑9.20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-2.18億元，同比增長69.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元，虧損額大幅收窄（FY2022歸母凈利潤-7.01億元）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　疫情后經(jīng)營反彈強(qiáng)勁，盈利維持向好趨勢
　　公司FY2023營業(yè)收入同比略有下降，主要由于新冠疫情影響，公司門店有不同時(shí)長的關(guān)店。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.20億元，虧損額大幅收窄（FY2022歸母凈利潤-7.01億元），表觀仍有虧損主要是由于疫情原因?qū)е率杖霚p少，以及股份酬金開支1.94億元。剔除該影響，公司年度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤為0.038億元。從盈利能力看，公司FY2023實(shí)現(xiàn)毛利2.47億元，毛利率16.76%（-3.97pct），EBITDA有明顯改善，本報(bào)告期經(jīng)調(diào)EBITDA達(dá)2.62億。
　　中國高端民營口腔醫(yī)療服務(wù)市場領(lǐng)導(dǎo)者，雙品牌穩(wěn)固運(yùn)營管線
　　截至2023年3月31日，公司在中國15個(gè)城市擁有123家門店，包括114家口腔診所和9家口腔醫(yī)院，以及914名資深牙醫(yī)。報(bào)告期內(nèi)，公司新開設(shè)了4家口腔診所及1家醫(yī)院，增加了89張牙科椅，并擴(kuò)大升級(jí)了4家診所，進(jìn)一步加強(qiáng)公司在中國口腔醫(yī)療市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。本財(cái)年內(nèi)公司也完成了上市以來的首次并購，22年9月收購無錫通善口腔，積極布局華東市場。公司穩(wěn)健增長門店（運(yùn)營>6年）報(bào)告期內(nèi)共73家，盈利門店數(shù)量增至93家，擴(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)健，助力公司未來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定釋放。
　　公司以“瑞爾齒科”及“瑞泰口腔”雙品牌經(jīng)營，形成品牌聯(lián)動(dòng)，積極布局中國一線及新一線城市高端口腔醫(yī)療服務(wù)運(yùn)營管線，截至FY23財(cái)年末，公司擁有瑞爾口腔52家，瑞泰口腔62家，瑞泰醫(yī)院9家。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司是經(jīng)營模式獨(dú)樹一幟的全國連鎖口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，內(nèi)生外延同步發(fā)展，24財(cái)年迎來利潤拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2024-2026財(cái)年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.39/22.75/27.98億元，同比+25%/24%/23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34/118/157百萬元，同比+115%/251%/33%；其中FY2024經(jīng)調(diào)整凈利潤有望達(dá)到約95百萬元（考慮RSU費(fèi)用）；對應(yīng)PE 103.03/29.35/22.01x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　外匯風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。