>> 中泰證券-白酒行業(yè)半月談：高端酒整體穩(wěn)定，謝師宴或?qū)⒋龠M(jìn)地產(chǎn)酒動(dòng)銷-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 2029KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
范勁松,何長(zhǎng)天 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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引言
行情復(fù)盤：7月3日至7月17日，10個(gè)交易日白酒板塊上漲3.52%，具體來看，山西汾酒（13.92%）、口子窖（7.78%）、金種子酒（6.49%）、瀘州老窖（6.40%）漲幅居先。
政策、經(jīng)濟(jì)：今年二季度，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)6.3%，增速較一季度加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。二季度同比增速加快主要是受到基數(shù)效應(yīng)的提振，去年同期GDP增長(zhǎng)僅0.4%。
行業(yè)階段來看，K型修復(fù)明顯，疊加企業(yè)特質(zhì)帶來表現(xiàn)分化
消費(fèi)場(chǎng)景差異：
送禮和宴席恢復(fù)較強(qiáng)，商務(wù)和中小型團(tuán)購(gòu)緩慢復(fù)蘇；
價(jià)格帶差異：
整體高端消費(fèi)場(chǎng)景影響不大、渠道打款按月穩(wěn)步推進(jìn)，地產(chǎn)酒大部分在節(jié)前節(jié)后回款進(jìn)度較高；部分次高端由于場(chǎng)景受影響、對(duì)于回款放低要求，短期以價(jià)格管控和消化庫(kù)存為主；中高端恢復(fù)良好，鄉(xiāng)鎮(zhèn)宴席升級(jí)明顯；
渠道特點(diǎn)差異：
抓大or抓小、大商的深度綁定或者終端的內(nèi)卷深耕，兩者的行業(yè)內(nèi)極致表現(xiàn)都可貢獻(xiàn)超額增速，高端酒、部分次高端地產(chǎn)酒的龍頭深度綁定大商、給予更高增長(zhǎng)任務(wù)；次高端和地產(chǎn)酒龍頭的終端綁定投入、消費(fèi)者紅包品鑒會(huì)內(nèi)卷也貢獻(xiàn)了超出同行的回款表現(xiàn)；
管理差異：
管理能力的不斷改善、國(guó)改邏輯也帶來超出行業(yè)的表現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)、內(nèi)部管理改善也帶來增長(zhǎng)動(dòng)能：舍得酒業(yè)、古井貢酒、口子窖、洋河股份、今世緣等的管理勢(shì)能貢獻(xiàn)；
板塊投資邏輯
首先錨定確定性增長(zhǎng)：
首先把握高端酒和次高端、地產(chǎn)酒龍頭確定性增速，持續(xù)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份，關(guān)注迎駕貢酒等；
關(guān)注有超預(yù)期邏輯的演繹：
茅臺(tái)非標(biāo)產(chǎn)品的投放量和渠道改革、古井洋河今世緣在渠道改革和內(nèi)部動(dòng)力釋放帶來的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化；
其次關(guān)注次高端庫(kù)存和動(dòng)銷恢復(fù)后的增速反彈；
新品或改版亦可貢獻(xiàn)增長(zhǎng)：V3的增速釋放、夢(mèng)9手工版的改版、酒鬼酒的文創(chuàng)等；
渠道或產(chǎn)品價(jià)格梳理工作的體現(xiàn)：五糧液的經(jīng)典重新增長(zhǎng)、青30的價(jià)格抬升、酒鬼酒的渠道管理改善等。
【高檔酒】推薦：堅(jiān)定看好貴州茅臺(tái)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和渠道改革對(duì)于營(yíng)收利潤(rùn)的不斷轉(zhuǎn)化；堅(jiān)定看好瀘州老窖各產(chǎn)品線的量?jī)r(jià)表現(xiàn)超預(yù)期可能；持續(xù)關(guān)注五糧液的價(jià)格和渠道梳理以及產(chǎn)品線的拔高；
【全國(guó)化次高端】推薦：堅(jiān)定看好汾酒的終端勢(shì)能和清香復(fù)蘇帶來的全國(guó)化趨勢(shì)以及中檔酒的省外開拓；關(guān)注酒鬼酒的任務(wù)完成、下半年節(jié)奏和渠道價(jià)格的管控梳理；關(guān)注舍得渠道恢復(fù)帶來的增速重新回歸；
【地產(chǎn)酒】推薦：堅(jiān)定看好區(qū)域經(jīng)濟(jì)α和消費(fèi)經(jīng)濟(jì)雙加持的徽酒龍頭古井貢酒的穩(wěn)定增長(zhǎng)和產(chǎn)品升級(jí)；看好洋河增長(zhǎng)極突破帶來的增速維持；關(guān)注終端需求場(chǎng)景恢復(fù)對(duì)于迎駕貢酒增速的重新拉動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全風(fēng)險(xiǎn)。食品安全是任何一個(gè)食品行業(yè)面臨的問題，采購(gòu)環(huán)節(jié)、發(fā)酵環(huán)節(jié)、儲(chǔ)存等每一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會(huì)對(duì)公司形成負(fù)面影響，都可能導(dǎo)致銷售業(yè)績(jī)下滑。
省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期或競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。盡管省內(nèi)政府大力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加快消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)，但仍存在消費(fèi)者可能不愿意接受等問題的出現(xiàn)，可能導(dǎo)致省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期，同時(shí)可能存在省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致省內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)期。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。
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