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經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比向好，多網(wǎng)融通持續(xù)提升效益，鄂州樞紐帶來廣闊空間
　　順豐控股發(fā)布6月經(jīng)營數(shù)據(jù)公告：業(yè)務(wù)量同比-0.3%至10.17億票，單票收入同比+3.9%至16.42元；環(huán)比方面，業(yè)務(wù)量/單票收入分別+3.5/+6.5%，表現(xiàn)亮眼。短期維度，我們看好公司聚焦中高端產(chǎn)品（剝離虧損的豐網(wǎng)）帶來收入端優(yōu)化，精益運(yùn)營帶來成本端優(yōu)化，多網(wǎng)融通帶來資產(chǎn)效率提升。中長期，鄂州樞紐、國際業(yè)務(wù)值得期待。我們維持公司2023/2024/2025年歸母凈利預(yù)測92億/112億/145億元不變，上調(diào)目標(biāo)價(jià)8.5%至71.5元，對應(yīng)38x 2023EPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期17.4x 2023EPE，估值溢價(jià)主因公司完成豐網(wǎng)的轉(zhuǎn)讓交割，正式退出加盟制快遞市場，聚焦中高端市場，加盟制快遞激烈價(jià)格競爭下公司直營快遞價(jià)格保持堅(jiān)挺，且公司多舉措持續(xù)提升效益），維持“買入”。
　　通達(dá)系同比降價(jià)，但公司產(chǎn)品調(diào)優(yōu)，速運(yùn)單票收入穩(wěn)中有增
　　件量方面，6月公司快遞業(yè)務(wù)量同比-0.3% （韻達(dá)/圓通/申通：-2.0/+14.0/+28.3%），環(huán)比+3.5%（韻達(dá)/圓通/申通：+2.7/+0.1/+1.3%），剔除豐網(wǎng)影響后，環(huán)比約+14.1%，環(huán)比增速好于通達(dá)系。件均價(jià)方面，6月公司單票收入同比+3.9%（韻達(dá)/圓通/申通：-9.7/-9.3/-12.0%），環(huán)比+6.5%（韻達(dá)/圓通/申通：-5.1/+2.1/-0.1%），行業(yè)激烈價(jià)格競爭下，公司單票收入仍實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長；剔除豐網(wǎng)后，公司單票收入同比-2.4%，依然優(yōu)于通達(dá)系。2Q23，公司快遞業(yè)務(wù)量同比+11.2% （韻達(dá)/圓通/申通：+8.1/+21.7/+46.4% ）；單票收入同比+0.6% （韻達(dá)/圓通/申通：-5.3/-7.6/-11.5%）。
　　豐網(wǎng)轉(zhuǎn)讓交割已完成，下半年輕裝上陣
　　據(jù)公司公告，公司已于6月完成豐網(wǎng)的轉(zhuǎn)讓交割，23年豐網(wǎng)業(yè)務(wù)虧損全部于上半年確認(rèn)，我們預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓豐網(wǎng)將帶來2H23公司同比減虧約2.4億元（據(jù)公司公告，豐網(wǎng)信息22年虧損7.5億元，順豐持股63.75%，假設(shè)23年虧損額不變且上下半年凈利潤相等，預(yù)計(jì)減虧7.5*0.5*63.75%）。展望下半年，快遞聚焦盈利的中高端產(chǎn)品，同城扭虧后繼續(xù)改善，利潤有望繼續(xù)提升。
　　股份回購彰顯信心，港股融資暫未確定具體方案
　　股份回購方面，公司于22年9月啟動(dòng)不超過20億元股權(quán)回購，用于實(shí)施員工激勵(lì)，彰顯管理層對公司長期發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。截至23年7月13日，公司已累計(jì)回購股份1,049萬股，總金額5.0億元。股權(quán)融資計(jì)劃方面，公司在公告中表明正在對香港資本市場股權(quán)融資進(jìn)行研究探討等初期工作，尚未有具體融資方案與時(shí)間表。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭惡化；成本高于預(yù)期；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。