>> 華安證券-順豐控股(002352)公司正處于規(guī)模效應(yīng)的上半段，Q2業(yè)績符合預(yù)期-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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主要觀點：
數(shù)據(jù)表現(xiàn): 2023年上半年歸母凈利潤40.2-42.2億元，業(yè)績符合預(yù)期。
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2023年上半年歸母凈利潤為40.2億元-42.2億元(同比+60%-68%)，扣非歸母凈利潤為35.4億元-37.4億元（同比+65%-74%）；其中，2023Q2歸母凈利潤為23.0-25.0億元（同比+54.3%-67.8%），扣非歸母凈利潤為20.2-22.2億元（同比+63.7%-79.8%）。若剔除嘉里物流影響，我們測算2023年上半年歸母凈利潤增速為134%-146%。
點評：公司正處于網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)作用下，規(guī)模效應(yīng)的上半段，業(yè)績逐年逐季改善的邏輯得到進(jìn)一步驗證。
重申網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)是行之有效且可持續(xù)的經(jīng)營決策，以此帶來的規(guī)模效應(yīng)將逐年顯現(xiàn)，我們判斷公司正處于規(guī)模效應(yīng)上半段。網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)是能力提升的集中體現(xiàn)，是保持中長期競爭力的前提，更是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)優(yōu)和進(jìn)一步打開收入增長空間的基礎(chǔ)。
回顧2023年上半年，公司取得三大優(yōu)異表現(xiàn)。首先，發(fā)展戰(zhàn)略更加清晰，出售豐網(wǎng)給極兔，并入股極兔環(huán)球（持股1.54%）。國內(nèi)業(yè)務(wù)將來或可借力極兔進(jìn)行戰(zhàn)略防御，公司自身更加聚焦中高端賽道。國際業(yè)務(wù)或可探索業(yè)務(wù)層面合作，提高拓展效率。其次，網(wǎng)絡(luò)端持續(xù)推進(jìn)多網(wǎng)融通、深化模式變革和精益管理。最后，收入端進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力，實現(xiàn)速運物流業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，2023年前5月，件量增速為18.2%（行業(yè)為17.4%），收入增速為15.8%。
投資建議：靜待更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)關(guān)注收入利潤能否雙雙超預(yù)期。
測算公司2023至2025年營收分別為2,857億元、3,275億元和3,763億元，歸母凈利潤分別為89億元、118億元和145億元，目前市值對應(yīng)PE為24.7x、18.8x和15.2x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
網(wǎng)絡(luò)融通和營運調(diào)優(yōu)不及預(yù)期；人工成本上升；宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩；業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；價格競爭加?。挥蛢r上漲等。
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