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順豐控股發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為40.2-42.2億元，同比增加60-68%；其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為23-24億元，同比增加54%-61%。
　　進(jìn)入2023年，中高端線上消費(fèi)持續(xù)回暖，公司核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)良好修復(fù)。受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及中高端線上消費(fèi)回暖，公司Q2延續(xù)良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，4/5月業(yè)務(wù)量增速分別為29%/9%;速運(yùn)物流收入增速分別為29%/9%。6月為Q2單量小高峰，考慮到電商平臺(tái)促銷及生鮮水果的陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)6月量?jī)r(jià)表現(xiàn)較好。依據(jù)我們預(yù)測(cè)，公司Q2速運(yùn)物流收入將同比增長(zhǎng)約14%，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入將同比下降超30%（受國(guó)際空海運(yùn)價(jià)格回落影響），Q2總營(yíng)收預(yù)計(jì)同比有小幅下降。結(jié)合預(yù)增公告盈利中樞，預(yù)計(jì)公司Q2凈利率提升至3.6%左右，同比提升1.4pcts，環(huán)比提升0.8pcts?？傮w來看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如時(shí)效件、經(jīng)濟(jì)件出現(xiàn)明顯回暖，而新業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步增強(qiáng)，上半年同城業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　展望未來，鄂州機(jī)場(chǎng)全面啟用后增量市場(chǎng)可期，同時(shí)出售豐網(wǎng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略再聚焦，我們看好順豐綜合物流的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。順豐鄂州中轉(zhuǎn)場(chǎng)預(yù)計(jì)于9月份完成第一階段的航線切換。年內(nèi)計(jì)劃陸續(xù)開通40余條國(guó)內(nèi)貨運(yùn)航線，并結(jié)合口岸開放進(jìn)程，積極推進(jìn)大阪、法蘭克福2條以上國(guó)際貨運(yùn)航線開通。在“一帶一路”倡議和RCEP協(xié)議等政策利好下，企業(yè)國(guó)際化轉(zhuǎn)型加速，鄂州機(jī)場(chǎng)的投產(chǎn)將幫助公司抓住政策紅利期，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。另外，加盟制快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，出售豐網(wǎng)公司能夠更好發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，更聚焦國(guó)內(nèi)中高端快遞、國(guó)際快遞、全球供應(yīng)鏈服務(wù)等核心業(yè)務(wù)發(fā)展，提升資源利用效率。在經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)方面，依托直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)順豐速運(yùn)持續(xù)打造電商標(biāo)快產(chǎn)品，滿足客戶在中高端經(jīng)濟(jì)快遞市場(chǎng)的多元化需求。
　　投資建議：公司持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，降本增效取得較好成果。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)速運(yùn)物流、快運(yùn)、同城業(yè)務(wù)取得較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為85/114/151億元（暫未考慮豐網(wǎng)交易的影響）。我們?nèi)匀粓?jiān)定看好公司長(zhǎng)期價(jià)值。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、業(yè)績(jī)測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)。