>> 長江證券-順豐控股(002352)重視內(nèi)生盈利提升，把握底部配置機(jī)遇-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大?。?/td>
| 1391KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
順豐控股預(yù)計2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤40.2-42.2億元，同比增長60%-68%；扣非歸母凈利潤35.4-37.4億元，同比增長65%-74%；其中，2023年第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤23.0-25.0億元，同比增長34%-45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.2-22.2億元，同比增長33%-47%。
事件評論
逆勢彰顯經(jīng)營質(zhì)量提升，業(yè)績兌現(xiàn)度持續(xù)驗證。盡管2Q23宏觀需求壓力增加，但公司憑借高品質(zhì)高時效服務(wù)，件量實現(xiàn)穩(wěn)健增長，4、5月公司件量增速分別為29.6%、9.0%，兩年復(fù)合增速分別為7.7%、6.4%。收入端，公司深耕優(yōu)勢主業(yè)，聚焦中高端速運(yùn)市場，營收質(zhì)量持續(xù)提升，4、5月公司單票收入增速分別為-1.8%、-0.1%，較3月單票收入增速（-2.3%）有所改善；成本端，公司發(fā)力多網(wǎng)融通和精益化管理，成本結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)下資源效益顯著提升。
新業(yè)務(wù)陸續(xù)扭虧，國際板塊盈利觸底。公司堅持可持續(xù)健康發(fā)展戰(zhàn)略，新業(yè)務(wù)陸續(xù)實現(xiàn)扭虧，盈利拐點(diǎn)持續(xù)驗證：1）大件分部于2022年實現(xiàn)扭虧為盈，今年有望貢獻(xiàn)利潤增量；2）順豐同城發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)計1H23實現(xiàn)扭虧為盈（去年同期凈利潤虧損1.4億元）；3）嘉里物流發(fā)布盈利警告，受國際貨運(yùn)價格下滑影響，預(yù)計1-5M23錄得核心純利約2.9億港元（去年上半年錄得核心純利23.7億港元），并指引整體表現(xiàn)已于2023年一季度觸底，2023年下半年將逐漸回升，且預(yù)計嘉里泰國快遞2024年內(nèi)恢復(fù)盈利。
外部壓力測試，內(nèi)生盈利提升。盡管面對國內(nèi)宏觀需求疲弱和跨境運(yùn)輸景氣下行等諸多挑戰(zhàn)，但公司業(yè)績自4Q22以來持續(xù)好于市場預(yù)期。根據(jù)我們的測算，若剔除嘉里物流影響，1H23公司核心扣非凈利潤預(yù)計同比增厚23.3-25.3億元（去年同期錄得核心扣非凈利約10.5億元），主業(yè)盈利能力大幅提升；同時，2Q23扣非凈利潤同比增厚7.9-9.9億元，高于1Q23的6.1億增厚幅度，表明內(nèi)生盈利能力持續(xù)上行。
需求磨底，鄂樞催化，估值性價比突出。2023Q2，在外部諸多因素挑戰(zhàn)下，公司經(jīng)營質(zhì)量逆勢提升，內(nèi)生盈利能力持續(xù)改善。展望下半年：1）速運(yùn)業(yè)務(wù)端：行業(yè)需求逐步復(fù)蘇推動件量穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)下主業(yè)盈利能力將進(jìn)一步提升；2）多元業(yè)務(wù)端：國際業(yè)務(wù)盈利觸底上行，快運(yùn)業(yè)務(wù)盈利增厚，新業(yè)務(wù)將陸續(xù)扭虧；3）成本端：公司發(fā)力多網(wǎng)融通和精益化管理，降本成效持續(xù)顯現(xiàn)。同時，鄂州樞紐啟動在即，將鞏固時效件壁壘，加速國際業(yè)務(wù)第二成長曲線發(fā)展。預(yù)計公司2023/2024/2025年業(yè)績分別為89.1/108.9/145.2億元，對應(yīng)PE分別為24.8/20.3/15.2X。當(dāng)前公司估值處于歷史低位，安全邊際較高，重視盈利質(zhì)量提升，強(qiáng)調(diào)“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；
2、海外需求不及預(yù)期；
3、油價及人工成本大幅上行。
|
|
