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順豐發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，23H1預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)40.2-42.2億，同比增長(zhǎng)60%-68%超預(yù)期，業(yè)務(wù)健康發(fā)展+成本優(yōu)化提效，盈利改善逐季兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)23H1歸母扣非凈利為35-37億元，同比增長(zhǎng)65%-74%；23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利區(qū)間均值為24億元，同比增長(zhǎng)61%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利區(qū)間均值為21億元，同比增長(zhǎng)72%。
　　分業(yè)務(wù)看：截止23年5月，公司累計(jì)物流及貨運(yùn)代理收入與去年同期基本持平。其中，23年1-5月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量增價(jià)穩(wěn)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入753億元，同比增長(zhǎng)16%，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量48億件，同比增長(zhǎng)18%，單票收入15.6元/件，同比-2%。國(guó)際及貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)則受貨代行業(yè)量?jī)r(jià)下行影響，1-5月實(shí)現(xiàn)累計(jì)收入235億元，同比下降31%。根據(jù)公司國(guó)際及貨代業(yè)務(wù)的主體上市子公司嘉里物流的業(yè)績(jī)預(yù)警公告，受環(huán)球貨運(yùn)價(jià)格大幅下行影響，其國(guó)際貨代業(yè)務(wù)盈利減少。截止23年5月嘉里物流的核心純利為2.9億港元，較22H1的23.72億港元預(yù)計(jì)顯著下降。因此，綜合來(lái)看，公司23H1超預(yù)期的盈利主要來(lái)源于速運(yùn)物流主業(yè)盈利能力的超預(yù)期提升。
　　聚焦核心時(shí)效主業(yè)，多元業(yè)務(wù)減虧兌現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)方面，23年5月順豐公告以11.83億元向極兔出售穿透后100%的豐網(wǎng)股權(quán)。22年豐網(wǎng)虧損7億元，此次出售將增厚順豐23年投資收益，使公司23年歸母凈利增加1.5億元，是公司整體減虧戰(zhàn)略的深入落地，標(biāo)志順豐將更聚焦國(guó)內(nèi)中高端快遞等核心業(yè)務(wù)發(fā)展。其他多元業(yè)務(wù)方面，此前同城為唯一未實(shí)現(xiàn)盈利分部，根據(jù)順豐同城盈利預(yù)告，23H1同城將首次扭虧為盈。虧損業(yè)務(wù)的剝離與扭虧將可持續(xù)性的促進(jìn)公司整體盈利能力的提升。
　　赴港融資：順豐正對(duì)香港資本市場(chǎng)股權(quán)融資進(jìn)行前期工作，旨在助力順豐成為全球智慧供應(yīng)鏈的領(lǐng)導(dǎo)者。但截至目前，公司尚未確定具體時(shí)間表和方案。公司是否實(shí)施前述事項(xiàng)，以及具體實(shí)施方式和時(shí)間仍有重大不確定性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司聚焦核心中高端速運(yùn)主業(yè)，多元業(yè)務(wù)減虧效果顯著，我們看好公司持續(xù)健康發(fā)展，順周期下公司盈利彈性持續(xù)兌現(xiàn)。我們維持此前預(yù)測(cè)的23-25年每股收益1.82、2.35、2.96元，仍采用絕對(duì)估值法（FCFF），維持目標(biāo)市值3571億元，維持目標(biāo)價(jià)72.95元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際貨代景氣度下滑超預(yù)期、國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化