>> 中銀證券-宇邦新材(301266)光伏焊帶龍頭受益于電池新技術(shù)帶來的差異化焊帶需求-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 2751KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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硅料價格下降有望帶動組件需求放量，公司作為組件輔材焊帶行業(yè)龍頭或受益；公司已經(jīng)具備SMBB焊帶及HJT組件用焊帶等新型焊帶生產(chǎn)能力并積極擴產(chǎn)；有望利用產(chǎn)能優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢在組件格局集中化的行情下利用客戶的新技術(shù)開發(fā)優(yōu)勢提升市場份額；維持增持評級。
支撐評級的要點
光伏焊帶龍頭企業(yè)，研發(fā)實力領(lǐng)先：公司是光伏焊帶龍頭企業(yè)，從事光伏焊帶的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售17年，于2022年6月在深交所上市。公司已經(jīng)具備SMBB焊帶及HJT組件用焊帶等新型焊帶生產(chǎn)能力。2018-2022年，公司營業(yè)收入復(fù)合增速38%，歸母凈利潤復(fù)合增速32%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.54億元，同比增長18.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤3613萬元，同比增長79.49%。
硅料價格下降有望帶動組件需求放量，TOPCon組件滲透率或提升：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料產(chǎn)能逐漸釋放，硅料價格持續(xù)下跌，帶動組件成本降低，光伏電站收益率有望顯著改善、裝機需求有望快速增長，我們預(yù)計2023-2025年全球光伏裝機需求分別約400GW、530GW、640GW，分別同比增長67%、33%、21%。
TOPCon組件適配SMBB焊帶，具備生產(chǎn)壁壘：光伏焊帶是光伏組件重要輔材，對組件良率具備重要影響。SMBB焊帶具備性能優(yōu)勢，有望成為N型TOPCon組件主流焊帶品種。SMBB焊帶具備生產(chǎn)壁壘，從而具備溢價空間。根據(jù)我們測算，2023-2025年光伏焊帶需求量分別為23.93萬噸、28.64萬噸、32.03萬噸，復(fù)合增速28%。
公司有望憑借SMBB焊帶等優(yōu)勢產(chǎn)能提升市占率：公司已經(jīng)實現(xiàn)SMBB焊帶、低溫焊帶量產(chǎn)，2022年IPO募投項目1.35萬噸焊帶正在逐步投產(chǎn)，2023年計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資年產(chǎn)2萬噸光伏焊帶項目，補充SMBB焊帶及HJT組件用焊帶等新型焊帶產(chǎn)能。公司有望利用在SMBB焊帶等新產(chǎn)品方面的研發(fā)優(yōu)勢緊跟下游TOPCon、HJT新技術(shù)需求，提升市場份額。
估值
在當(dāng)前股本下，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)每股收益2.20/3.12/3.94元，對應(yīng)市盈率28.5/20.1/15.9倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
價格競爭超預(yù)期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；下游需求不達預(yù)期；光伏政策不達預(yù)期；新產(chǎn)品驗證進度不及預(yù)期。
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