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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　半導(dǎo)體領(lǐng)先國(guó)內(nèi)工業(yè)品周期大約三個(gè)季度。當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)銷售拐點(diǎn)企穩(wěn)，或?qū)⒗眯乱惠喩a(chǎn)景氣周期。
　　摘要：
　　上周臺(tái)積電發(fā)布二季報(bào)，業(yè)績(jī)有所下滑但是略超市場(chǎng)預(yù)期。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4808億元新臺(tái)幣（超出預(yù)期4783.4億元新臺(tái)幣約25億元新臺(tái)幣），-10%YOY/-5.5%QOQ；凈利潤(rùn)1818億元新臺(tái)幣（超市場(chǎng)預(yù)期80億元新臺(tái)幣），-23%YOY/-12.2%QOQ。根據(jù)臺(tái)積電自身預(yù)計(jì)，三季度營(yíng)收預(yù)計(jì)升至167-175億美元，毛利率預(yù)計(jì)小幅下滑至51.5%-53.5%區(qū)間，相較二季度指引下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)CEO魏哲家判斷，半導(dǎo)體行業(yè)行業(yè)庫(kù)存調(diào)整可能延續(xù)至四季度，并且“大趨勢(shì)比我們先前預(yù)期弱”。
　　對(duì)于人工智能對(duì)半導(dǎo)體帶來(lái)的利好方面，臺(tái)積電管理層認(rèn)為已將人工智能計(jì)入資本支出和長(zhǎng)期銷售前景，推測(cè)未來(lái)銷售中約50%的增長(zhǎng)來(lái)自AI領(lǐng)域。但同時(shí)認(rèn)為臺(tái)積電目前無(wú)法完全滿足客戶對(duì)人工智能的需求，潛在需求不足以抵消宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致的整體終端市場(chǎng)需求乏力。
　　從全球半導(dǎo)體行業(yè)周期與中國(guó)工業(yè)產(chǎn)成品周期的關(guān)系來(lái)看，2000年以來(lái)大致呈現(xiàn)5年左右的周期，并且半導(dǎo)體一般領(lǐng)先全部工業(yè)品周期大約三個(gè)季度。從目前半導(dǎo)體行業(yè)銷售拐點(diǎn)已經(jīng)企穩(wěn)，雖然2季度景氣度略弱于預(yù)期，但是在AI需求加持下，大概率將在年底進(jìn)入新一輪周期，對(duì)于國(guó)內(nèi)工業(yè)品或?qū)⑿纬梢欢ǔ潭壤谩Ｖ芏缺憩F(xiàn)：權(quán)益上漲，利率走平。
　　周度指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，周度指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，標(biāo)普500、CRB商品、原油等表現(xiàn)不錯(cuò)，A股、港股等表現(xiàn)相對(duì)一般。月度回報(bào)率來(lái)看，日經(jīng)、美元指數(shù)等表現(xiàn)一般，美股、原油表現(xiàn)較好。上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)：標(biāo)普500上漲0.69%；美國(guó)國(guó)債指數(shù)上漲0.00%；中債國(guó)債指數(shù)上漲0.32%，中債信用債指數(shù)上漲0.10%；滬深300指數(shù)下跌1.98%；布倫特原油期貨價(jià)格上漲0.74%，CRB商品綜合指數(shù)上漲2.10%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)和通脹走勢(shì)超預(yù)期、地緣政治出現(xiàn)突發(fā)事件