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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　除了行業(yè)輪動(dòng)的方向之外，行業(yè)輪動(dòng)速度本身也有研究價(jià)值。月度“行業(yè)輪動(dòng)速度指標(biāo)”顯示行業(yè)輪動(dòng)速度或已見頂。在我們的宏觀友好度評(píng)分指標(biāo)系框架下，合成“行業(yè)輪動(dòng)宏觀驅(qū)動(dòng)力指標(biāo)”，其對(duì)行業(yè)輪動(dòng)速度解釋力頗高。預(yù)計(jì)該指標(biāo)下半年將觸頂并震蕩回落，行業(yè)輪動(dòng)速度將緩慢收斂，斜率較為有限，beta研究依然值得重視。
　　摘要：
　　構(gòu)建簡單的行業(yè)輪動(dòng)速度指標(biāo)，其歷史高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)在2023年第一季度。行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象是客觀存在的，行業(yè)輪動(dòng)速度本身也有研究價(jià)值。一個(gè)簡單易算的月度行業(yè)輪動(dòng)速度指標(biāo)顯示行業(yè)輪動(dòng)速度于2021年下半年觸底回升，在2023年一季度升至過去十年來的歷史高位，目前指標(biāo)仍處于較高位置但已出現(xiàn)回落趨勢(shì)，基本符合投資者感受。
　　偏均衡的風(fēng)格僅部分解釋了行業(yè)輪動(dòng)較快的現(xiàn)象，依靠某些單一維度理解行業(yè)輪速度將帶來主觀性偏誤。成長-價(jià)值風(fēng)格的均衡狀態(tài)只能粗糙地解釋2023年上半年行業(yè)輪動(dòng)較快的現(xiàn)象。與部分投資者主觀感受不同，某些單一指標(biāo)并不能解釋行業(yè)輪動(dòng)速度。例如，市場(chǎng)漲跌幅、波動(dòng)率、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好因素等和行業(yè)輪動(dòng)速度相關(guān)性都偏弱。
　　金融周期友好度評(píng)分與輪動(dòng)速度正相關(guān)，庫存周期友好度評(píng)分和US宏觀友好度評(píng)分與輪動(dòng)速度負(fù)相關(guān)?；貧w宏觀友好度評(píng)分指標(biāo)體系中尋找答案，讓投資時(shí)鐘理論更好地發(fā)揮解釋作用。發(fā)現(xiàn)CN金融周期友好度與CN庫存周期友好度之差與行業(yè)輪動(dòng)速度指標(biāo)正相關(guān)性接近0.6。US宏觀友好度評(píng)分指標(biāo)和行業(yè)輪動(dòng)速度指標(biāo)存在較明顯的負(fù)相關(guān)性，系數(shù)約為-0.6。
　　合成行業(yè)輪動(dòng)宏觀驅(qū)動(dòng)力指標(biāo)，對(duì)輪動(dòng)速度指標(biāo)解釋力頗高。構(gòu)建行業(yè)輪動(dòng)宏觀驅(qū)動(dòng)力指標(biāo)=（CN金融周期友好度評(píng)分-CN庫存周期友好度評(píng)分）-US宏觀友好度評(píng)分。該合成指標(biāo)與行業(yè)輪動(dòng)速度指標(biāo)存在較為明顯的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)性系數(shù)接近0.7。目前該合成指標(biāo)在經(jīng)歷了近2年的上升后，開始在歷史高位橫盤震蕩。
　　行業(yè)輪動(dòng)宏觀驅(qū)動(dòng)力指標(biāo)下半年將小幅回落，行業(yè)輪動(dòng)速度將緩慢收斂，斜率較為有限?；谙嚓P(guān)指標(biāo)的預(yù)測(cè)，行業(yè)輪動(dòng)宏觀驅(qū)動(dòng)力指標(biāo)目前可確認(rèn)頂部已現(xiàn)，下半年預(yù)計(jì)將震蕩回落，斜率比較有限。若該指標(biāo)繼續(xù)有效，A股行業(yè)輪動(dòng)速度指標(biāo)將以較低斜率緩慢收斂。這或許意味著主動(dòng)權(quán)益基金投資難度將有所下降，同時(shí)beta研究依然將扮演重要角色。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型設(shè)計(jì)的主觀性，歷史數(shù)據(jù)有偏，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)有偏，相關(guān)關(guān)系不代表因果關(guān)系，相關(guān)關(guān)系面臨變化。