>> 國泰君安-2023年6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：政策發(fā)力的必要性進一步提升-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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本報告導(dǎo)讀：
從6月邊際變化來看，工業(yè)增加值、制造業(yè)和基建投資、社零環(huán)比增速均強于季節(jié)性，與6月以來穩(wěn)消費、促投資的擴內(nèi)需政策方向相一致；但另一方面，地產(chǎn)邊際未見明顯改善，制約了經(jīng)濟企穩(wěn)回升的彈性?？紤]到下半年基數(shù)抬升的因素，全年完成5%左右GDP目標亟需政策進一步加碼。
摘要：
GDP：二季度GDP同比增長6.3%，兩年平均增速3.3%。剔除基數(shù)因素后二產(chǎn)和三產(chǎn)有所走弱。第二產(chǎn)業(yè)同比增長5.2%，，兩年平均3.0%（前值4.5%）；第三產(chǎn)業(yè)同比7.4%，兩年平均3.4%（前值4.7%）。在分項數(shù)據(jù)相對較好的情況下，GDP增速貼近市場預(yù)期下沿，背后的原因我們認為主要源于三產(chǎn)，其中與財政相關(guān)的非市場性服務(wù)活動偏弱導(dǎo)致。
生產(chǎn)：庫存降至低位，生產(chǎn)階段性企穩(wěn)。6月工業(yè)增加值同比增長4.4%（前值3.5%），兩年平均增速4.2%，較上月顯著提升。從行業(yè)大類來看，采礦業(yè)同比增速為1.5%（前值-1.2%）；制造業(yè)4.8%（前值4.1%）；電熱水4.9%（前值4.8%）。其中，前期庫存去化速度較快的上游采掘業(yè)和中游原材料生產(chǎn)階段性企穩(wěn)回升，汽車、通專設(shè)備生產(chǎn)繼續(xù)回落。
投資：制造業(yè)、基建回升，地產(chǎn)維持低位。制造業(yè)投資小幅回升，有色、化工、設(shè)備制造類增速較快；房地產(chǎn)投資同比降幅與上月持平，竣工仍是主要支撐，但拿地、商品房銷售和新開工表現(xiàn)依然偏弱；基建投資明顯反彈，電力、交通運輸表現(xiàn)較好。
消費：政策端效果顯現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性支撐延續(xù)。6月社會消費品零售總額當(dāng)月同比增速3.1%（前值12.7%）。服務(wù)消費整體維持高景氣，商品內(nèi)部依然呈現(xiàn)分化，限額以下仍處低位，限額以上有所回升，其中汽車消費仍保持較強韌性，地產(chǎn)后周期消費品底部回升。未來，隨著促消費政策的加速落地，汽車、家居類消費品將繼續(xù)支撐消費的韌性，居民端暑期出游意愿的提升也有望帶動服務(wù)消費景氣延續(xù)。
從6月邊際變化來看，制造業(yè)生產(chǎn)和投資，以及居民消費呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，但地產(chǎn)端未見明顯改善，制約了經(jīng)濟企穩(wěn)回升的彈性。一方面，工業(yè)增加值、制造業(yè)和基建投資、以及社零環(huán)比增速均強于季節(jié)性，與6月以來穩(wěn)消費、促投資的政策方向相一致；但另一方面，地產(chǎn)銷售走弱反映居民對地產(chǎn)信心不足，地產(chǎn)邊際未見明顯改善。
考慮到下半年基數(shù)抬升的因素，全年完成5%左右增速目標，需要穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼。基于上半年GDP5.5%的增速，以及下半年基數(shù)抬升的影響，實現(xiàn)5%左右目標的前提是三四季度貼近季節(jié)性，或環(huán)比逐季回升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復(fù)不及預(yù)期。
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