>> 中信期貨-權(quán)益及期權(quán)策略周報(金融期權(quán))：2018年期權(quán)市場對當(dāng)下的啟示-230722
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大小： |
1350KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,康遵禹,魏新照 |
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摘要：
策略推薦:以2018年為例，看抄底信號在熊市的有效性
股指方面，趨勢層面，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度，本周市場對于利多因素脫敏，反映資金偏好下行，在政治局會議之前，市場交易清淡，無博弈價值。同時，我們回溯了Q2公募股指持倉情況，整體呈現(xiàn)以下特征：1）多單空單持有手?jǐn)?shù)均環(huán)比提升；2）空單持倉期限遠(yuǎn)月化，或反映機構(gòu)認(rèn)為基差已經(jīng)處于高位，通過長期合約鎖定對沖成本；3）空單持倉中，股票多空策略占比下行，但鑒于IF當(dāng)季年化升水水平在3%附近，我們認(rèn)為中性策略進(jìn)入適配期；4）買入替代策略中，增強型產(chǎn)品頭寸更為靈活，因其跟蹤誤差容忍度較被動型產(chǎn)品更大，部分產(chǎn)品使用IM頭寸替代IC頭寸。
期權(quán)方面，對比2018年的情況，宏觀環(huán)境類似：a)外部環(huán)境，中美金融周期錯配；b)地產(chǎn)方面，2018年國內(nèi)房地產(chǎn)風(fēng)險初步暴露，啟動棚改刺激經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前處于地產(chǎn)風(fēng)險出清后期，不再大規(guī)模刺激，尋求高質(zhì)量發(fā)展?？偟膩碚f，2018年的宏觀環(huán)境更悲觀。
回顧2018年期權(quán)市場的情況，波動率是與當(dāng)前的主要差異。近兩年波動收窄，情緒相對克制，各項指標(biāo)振幅收窄；而18年市場弱勢運行而波動率水平相對較高，高波環(huán)境維持時間更長。
對抄底指標(biāo)的回顧發(fā)現(xiàn)：2018年的PCR擇時相關(guān)指標(biāo)在預(yù)測短期漲跌勝率均超過55%，同時疊加對波動率的判斷入場，可部分提高勝率。因此，我們判斷在市場弱勢運行的背景下，抄底情緒信號仍然是有效的，但是在當(dāng)前環(huán)境中短線擇時指標(biāo)效果對入場、出場時間相對敏感，同時需要充分考慮當(dāng)前的波動率邊際變化。
風(fēng)險因子：1）美國AI股調(diào)整；2）政治局會議無超預(yù)期政策
策略回顧：波動率沖高回落
上周各寬基下跌調(diào)整為主，多日收陰，其中科創(chuàng)50指數(shù)周度下跌3.63%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.74%。期權(quán)端周內(nèi)波動率微幅抬升，周四成交額突破40億，抄底情緒與避險情緒均有觸發(fā)。上周周報中，我們認(rèn)為短期仍有調(diào)整風(fēng)險，因此周度策略建議防御為主，周度策略收益為-1.14%；日度策略中仍然以防御為主，周四在成交量能、波動率、情緒指標(biāo)以及開盤標(biāo)的表現(xiàn)三重確認(rèn)下布局牛市價差，日度策略收益率為2.24%。
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