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策略摘要
　　本周原油端小幅上漲，對能源板塊產(chǎn)生一定支撐。高硫燃料油在原油帶動下整體小幅上漲，但是基本面延續(xù)較為疲軟的態(tài)勢，主要是因為俄羅斯與沙特方面的大量出口預(yù)期，以及南亞發(fā)電需求遲遲無法兌現(xiàn)，而低硫燃料油供應(yīng)壓力仍然是核心，新加坡月底到貨量巨大。整體上看，高硫需要更多關(guān)注原油端的支撐，維持中性偏多，而低硫保持觀望。
　　投資邏輯
　　■市場分析
　　本周國際油價震蕩上漲，整周小幅收漲2.17%，宏觀面與基本面出了小幅擾動外整體較為穩(wěn)定。宏觀面上，美國截至7月15日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)經(jīng)季調(diào)后減少9000人至22.8萬人，意外低于市場預(yù)期24.2萬人，再度增加美聯(lián)儲對于7月份加息的概率，但實際上，考慮到CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯回落，利率上限已經(jīng)有限，預(yù)計不會出現(xiàn)超預(yù)期的加息動作?；久嫔希忱吞锟棺h活動結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，抵消該油田供給擔(dān)憂，使得周初油價下跌。俄羅斯將在第三季度削減210萬噸石油出口，且該國將于8月1日將石油出口關(guān)稅提高至每噸16.9美元，對于供給仍然產(chǎn)生影響。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國與印度兩個消費大國從俄羅斯進(jìn)口石油數(shù)量均創(chuàng)造了歷史新高，但印度方面進(jìn)口增速為去年10月份以來最慢，其進(jìn)口能力可能接近上限。另外，截至7月18日當(dāng)周，WTI原油投機(jī)性凈多頭持倉增加46701手至152812手，市場多頭情緒較濃。整體上看，近期原油市場仍然較強(qiáng)，基本面上下半年供給收緊局面仍將延續(xù)，技術(shù)面上雖然上方有一定阻力，但盤面強(qiáng)勢，原油對于燃料油市場有較強(qiáng)支撐。
　　就燃料油而言，高硫市場整體走勢震蕩小幅上漲，基本面變動并不大。供給端，俄羅斯隨著裝置檢修的結(jié)束，高硫出口仍然較大。歐洲地區(qū)，高硫供應(yīng)依舊偏緊，歐洲含硫原油供應(yīng)持續(xù)受到限制，且季節(jié)性轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青仍然在持續(xù)，進(jìn)而限制高硫產(chǎn)能。國內(nèi)方面，GAC數(shù)據(jù)顯示，6月份燃料油進(jìn)口量環(huán)比增長4.7%，同比增長225.9%，至270萬噸，1月至6月的進(jìn)口量達(dá)到1,334萬噸，為近十年新高，山東獨立煉廠今年前六個月累計進(jìn)口燃料油696萬噸，市場預(yù)計國內(nèi)下半年很難維持大量進(jìn)口，從而供給有收縮預(yù)期。沙特方面，7月燃料油出口量將從6月的75萬噸增至120萬噸。需求端，市場仍然沒有明顯超預(yù)期亮點，沙特進(jìn)口量仍然同比增幅較大，但南亞方面季風(fēng)天氣使得發(fā)電需求整體下降。庫存端，美國，富查伊拉，新加坡，ARA均錄得大幅下降，其中美國與富查伊拉下降至年內(nèi)低位。整體上，基本面驅(qū)動不強(qiáng)，原油端的強(qiáng)勢帶來相對更多的支撐。
　　低硫燃料油方面，新加坡船燃銷售并不樂觀，近幾月呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，7月下旬來自阿祖爾煉廠的172萬桶貨物到達(dá)新加坡，供應(yīng)增量較大。從中長期角度看，航運(yùn)端需求暫時看不到趨勢性走強(qiáng)的預(yù)期，且阿祖爾煉廠三個產(chǎn)能相同的CDU已經(jīng)完全啟動，且年底前有望滿負(fù)荷運(yùn)行，屆時日產(chǎn)量將達(dá)到615000桶/日，給低硫帶來較大供應(yīng)壓力。因此，我們認(rèn)為低硫油市場中期前景依然承壓，低硫燃料油盤面的相對弱勢也反映出市場對于供應(yīng)壓力的擔(dān)憂。
　　策略
　　FU中性偏多；LU觀望；
　　■風(fēng)險
　　原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期