>> 興業(yè)證券-國債期貨雙周策略：TL為何這么強(qiáng)？-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 1204KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,徐琳 |
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投資要點(diǎn)
近2周TL主力合約上漲約1.16元，除了資金面不緊、市場交易降準(zhǔn)預(yù)期+市場預(yù)期穩(wěn)增長政策可能較為溫和以外，TL表現(xiàn)偏強(qiáng)的原因還包括：
1）30年國債現(xiàn)券表現(xiàn)不弱，且由于久期較長，同樣的收益率下行幅度，30年現(xiàn)券價格的上漲幅度會高于10年期品種。
2）TL2309的CTD券為30年的老券，近期30年老券出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，30年新老券利差明顯壓縮，這意味著即使基差不變，TL2309也會由于30年老券更大的收益率下行幅度而出現(xiàn)超漲
3）TL自上市以來，成交持倉比較高，指向配置力量可能尚未大規(guī)模進(jìn)場，TL這一品種上交易屬性更強(qiáng)。
4）從TL近月與遠(yuǎn)月合約持倉變化來看，近期TL2312有明顯增倉，且TL跨期價差有所收窄，說明部分中期維度看多債市的資金可能已開始提前布局遠(yuǎn)月合約，這指向市場多頭力量仍然較為強(qiáng)勢。
國債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策意圖和基本面走勢等各種因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)以下幾個策略是較為合適的：
1）短期內(nèi)債市博弈屬性增強(qiáng)，交易結(jié)構(gòu)惡化帶來的負(fù)債波動及流動性風(fēng)險可能高于基本面大幅好轉(zhuǎn)帶來的久期風(fēng)險，我們繼續(xù)推薦投資者利用套保策略降低資產(chǎn)組合的凈值波動。
2）當(dāng)前各品種基差處于偏低位置，且收益率無系統(tǒng)性上行風(fēng)險，基差走擴(kuò)的概率和幅度均不高，但是TS合約的正套策略仍然具有價值。
3）10Y-2Y利差絕對水平仍在歷史偏高位置，后續(xù)若市場出現(xiàn)波動，機(jī)構(gòu)擁擠度較高的短端回調(diào)的概率不低，曲線有變平的可能，建議投資者參與做平10Y-2Y利差的機(jī)會（即多T+空TS），前期做平5Y-2Y利差策略則可以止盈。
風(fēng)險提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財政支出力度超預(yù)期
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