>> 安信證券-贏在當(dāng)下：唯共情才共識(shí)，共識(shí)在哪里？-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 5508KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄,彭京濤 |
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報(bào)告摘要：
本周A股全面調(diào)整，上證指數(shù)下跌2.16%，上證指數(shù)再度跌破3200點(diǎn)，市場(chǎng)處于“山腰處歇腳”。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量為7571億。我們堅(jiān)持認(rèn)為：在人民幣匯率波動(dòng)受到高層重視+經(jīng)濟(jì)階段性底預(yù)計(jì)將在三季度探明+一攬子政策預(yù)期的牽引下，大盤(pán)有望逐漸走出“大盤(pán)至底需磨底”的模式，迎來(lái)技術(shù)性反彈的概率是較大的，對(duì)應(yīng)環(huán)境下TMT+消費(fèi)的配置抓手會(huì)再次清晰。
隨著基金二季報(bào)在本周披露完畢，我們發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)倉(cāng)位顯著的特征是：TMT中的通信（光模塊與運(yùn)營(yíng)商）和汽車(chē)智能化定價(jià)成為機(jī)構(gòu)共識(shí)，電子半導(dǎo)體成為逆勢(shì)增持的首要品種，對(duì)于電子半導(dǎo)體，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)有可能是下半年TMT行情的勝負(fù)手。具體而言，Q2泛新能源倉(cāng)位由2023Q1的30.80%小幅提升至32.69%，以寧德時(shí)代為代表的鋰電池（充分驗(yàn)證我們從產(chǎn)業(yè)浪潮類(lèi)比提出的“尋找2016年之后的立訊精密”）和汽車(chē)智能化方向獲得明顯增倉(cāng)。同時(shí)，TMT總倉(cāng)位回升至25.30%（Q1為22.54%），Q2TMT和泛新能源的機(jī)構(gòu)增倉(cāng)實(shí)際對(duì)應(yīng)消費(fèi)領(lǐng)域中的白酒（－3.16pct）和出行鏈出現(xiàn)大幅減倉(cāng)。進(jìn)一步，我們根據(jù)2023Q1重倉(cāng)消費(fèi)、新能源、TMT基金的資金流向進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)共識(shí)在于通信（光模塊與運(yùn)營(yíng)商）和汽車(chē)智能化定價(jià)。其中，消費(fèi)類(lèi)基金大幅減倉(cāng)白酒加倉(cāng)創(chuàng)新藥、通信設(shè)備及運(yùn)營(yíng)商、空調(diào)以及汽車(chē)（智能駕駛相關(guān)）；新能源類(lèi)基金更多加倉(cāng)通信光模塊、電子（主要為半導(dǎo)體設(shè)備相關(guān)）、汽車(chē)（智能駕駛相關(guān)）；此前重倉(cāng)TMT資金從計(jì)算機(jī)流出，加倉(cāng)通信光模塊、機(jī)械、家電（空調(diào)）、汽車(chē)（智能駕駛相關(guān)）。
對(duì)于近期消費(fèi)的行情回暖，符合我們此前的預(yù)判，我們始終認(rèn)為今年消費(fèi)行情屬于波段屬性，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)三季度是個(gè)重要窗口期。對(duì)于AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT，我們明確提出：以windTMT指數(shù)衡量6月下旬開(kāi)始的TMT行情主跌浪結(jié)束，不一樣的年內(nèi)第三波TMT行情已經(jīng)出現(xiàn)醞釀開(kāi)啟跡象。理由邏輯如下：1、目前可以判定A股定價(jià)環(huán)境從弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)有望重回至強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)。2、今年A股TMT指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)高度同步，反映美股映射是主要邏輯，目前納斯達(dá)克在降息預(yù)期下走高正在步入驗(yàn)證；3、如果7-9月微軟和英偉達(dá)等美股AI龍頭業(yè)績(jī)釋放可以作為第三波TMT行情加速?zèng)_頂信號(hào)，“年內(nèi)高位大概率在Q3”或?qū)⒌玫津?yàn)證。值得重點(diǎn)關(guān)注是下周微軟將公布中報(bào)業(yè)績(jī)。需要同步聲明的是第三波TMT行情可能與前兩波存在一些區(qū)別：1、短期出現(xiàn)更明顯的催化則是快牛，不然第三波是慢牛的可能性更大，對(duì)應(yīng)有基本面（預(yù)期）支撐的公司更容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可；2、我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的：電子半導(dǎo)體或有可能是下半年TMT行情的勝負(fù)手。3、短期數(shù)據(jù)要素?cái)?shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)此前的相對(duì)定價(jià)洼地值得重視。
短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT；消費(fèi)（家具、食飲、白電）、新技術(shù)（智能駕駛、復(fù)合集流體、機(jī)器人）、電力（火電）。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企四大主線(xiàn)：通信運(yùn)營(yíng)商、建筑、石化、銀行；火熱的“厄爾尼諾”現(xiàn)象（糖、白電、火電）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期。
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