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截至7月15日，全A（含科創(chuàng)板、北交所）約1673家上市公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報(bào)，整體披露率為34.15%（主要集中在主板）。當(dāng)前全A中報(bào)業(yè)績預(yù)喜率為43.96%，預(yù)憂率明顯高于預(yù)喜率，這在我們跟蹤歷史上并不多見。當(dāng)前披露率下，全A中報(bào)預(yù)告利潤增速為-19.13%，全A兩非為-21.97%。
　　對于盈利的節(jié)奏預(yù)判上，從目前的評估來看，我們根據(jù)PPI看利潤增速兩者存在較強(qiáng)正相關(guān)性，PPI同比增速仍在快速回落，可見這一過程對于A股基本面的沖擊還未完全結(jié)束?？紤]到去年同期的基數(shù)效應(yīng)，我們維持此前系列報(bào)告的觀點(diǎn)：2023Q1A股處于盈利底部，隨后逐級抬升，A股業(yè)績增速真正明顯走強(qiáng)或許要到今年下半年，預(yù)計(jì)全A兩非全年8%左右。同時(shí)，我們推斷在弱復(fù)蘇環(huán)境下庫存去化的節(jié)奏會(huì)被延緩，后續(xù)庫存進(jìn)一步回落的被動(dòng)去庫存會(huì)壓制ROE的回升，致使本輪資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的回升會(huì)相對滯后ROS回升2-3個(gè)季度，預(yù)計(jì)A股ROE的回升在Q3出現(xiàn)。
　　從盈利結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為對于定價(jià)而言，最重要的是以下三點(diǎn)內(nèi)容：1、2023Q2上游資源品業(yè)績增速較2023Q1環(huán)比進(jìn)一步回落，A股盈利重心正在從上游逐步往中下游轉(zhuǎn)移。2、2023Q2中游制造業(yè)受制于主動(dòng)去庫存、成本沖擊與下游需求端的弱修復(fù)，中報(bào)業(yè)績整體修復(fù)遲滯內(nèi)部分化嚴(yán)重（中游制造業(yè)景氣依然集中在泛新能源；消費(fèi)板塊低價(jià)消費(fèi)品基本面占優(yōu)高價(jià)消費(fèi)品），切實(shí)改善預(yù)計(jì)要從2023Q4開始。3、2023Q2TMT行業(yè)整體業(yè)績有望環(huán)比較Q1進(jìn)一步加速，我們傾向于認(rèn)為2023年TMT板塊釋放業(yè)績是大概率事件。4、在宏觀環(huán)境內(nèi)需和投資不振的環(huán)境下，基本面突破口轉(zhuǎn)向依靠外需，面向一帶一路的出口鏈值得仔細(xì)挖掘。
　　從目前披露的中報(bào)業(yè)績預(yù)告來看，2023Q2TMT行業(yè)整體業(yè)績有望環(huán)比較Q1進(jìn)一步加速。其中，傳媒（當(dāng)前披露率下2023H1利潤累計(jì)同比+89.49%）、計(jì)算機(jī)（+293.30%）等由于疫后需求端的修復(fù)以及AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來的增量；電子（-77.13%）主要受累于全球半導(dǎo)體與消費(fèi)電子的下行周期，預(yù)計(jì)在2023年下半年會(huì)發(fā)生積極變化。我們再次強(qiáng)調(diào)，我們認(rèn)為TMT板塊在2023年的業(yè)績釋放是大概率事件。從歷史的觀察來看，TMT行業(yè)基本面大致有3-5年的周期運(yùn)動(dòng)特征，業(yè)績增速釋放往往有三個(gè)相關(guān)項(xiàng)目：產(chǎn)業(yè)突破+經(jīng)濟(jì)由下行周期轉(zhuǎn)向復(fù)蘇前期+前期業(yè)績基數(shù)偏低，我們傾向于認(rèn)為2023年TMT板塊釋放業(yè)績是大概率事件。
　　建議關(guān)注中報(bào)景氣細(xì)分領(lǐng)域：光模塊、半導(dǎo)體設(shè)備龍頭、火電、造船、儲能、游戲、影視娛樂、IT服務(wù)、啤酒、小商品零售、中藥、鉬。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差，經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，后續(xù)披露率增加數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生變動(dòng)