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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國商務(wù)部對(duì)泰國輪胎反傾銷復(fù)審初裁，森麒麟單獨(dú)稅率從17.06%下降至行業(yè)最低的1.24%，公司當(dāng)前泰國工廠1600萬條半鋼，200萬條全鋼產(chǎn)能，有望從中受益。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。由于終審結(jié)果暫未出來，故不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。維持公司23-25年EPS為2.03/2.48/3.21元。參考可比公司，給予公司23年20倍PE，維持目標(biāo)價(jià)為40.60元。
　　美國對(duì)泰國輪胎反傾銷復(fù)審初裁，森麒麟稅率最低。公司初裁反傾銷稅率從17.06%降至1.24%。日本住友的稅率調(diào)整為6.16%，其它泰國企業(yè)稅率調(diào)整為4.52%，預(yù)計(jì)本次終裁結(jié)果將于24Q1公布。目前，公司泰國工廠1600萬條半鋼，200萬條全鋼產(chǎn)能。2022年，公司泰國子公司營業(yè)收入28.28億元，占營業(yè)收入44.95%，營業(yè)利潤4.71億，占總利潤54.45%。如果最終“反傾銷”關(guān)稅下降，公司泰國基地產(chǎn)品競爭力將進(jìn)一步提升，業(yè)績有望從中受益。
　　成本端處于下行趨勢(shì)。截至7月21日，波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)已較最高點(diǎn)回調(diào)-82.76%，出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI高點(diǎn)回落-81.03%，海運(yùn)費(fèi)回到正常水平。截至7月21日，天然橡膠市場(chǎng)價(jià)12000元/噸，周跌幅-1.23%，月漲幅為+2.13%，季漲幅+6.19%；炭黑現(xiàn)價(jià)下跌，價(jià)格為7650元/噸，周跌幅0%，月跌幅-2.55%，季跌幅-8.38%。
　　全球化、高端化、智能化穩(wěn)扎穩(wěn)打。公司“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃步伐穩(wěn)健，泰國二期600萬條半鋼及200萬條全鋼胎已建成投產(chǎn)，23年實(shí)現(xiàn)放量。募資加碼摩洛哥、西班牙項(xiàng)目，全球化布局持續(xù)推進(jìn)。公司堅(jiān)持高端化品牌建設(shè)打造高端品牌形象，已成功實(shí)現(xiàn)德國大眾、德國奧迪、廣汽、長城汽車等主機(jī)廠配套，并與全球知名的輪胎制造商-芬蘭諾記輪胎開展合作，為其制造雪地輪胎，提升品牌形象。泰國工廠、摩洛哥工廠及歐洲工廠穩(wěn)步推進(jìn)智能制造模式。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目延期、產(chǎn)品量價(jià)波動(dòng)、終裁結(jié)果不確定性