>> 東吳證券-金工專題報告：尋找特質(zhì)波動率中的純真信息，剔除跨期截面相關(guān)性的純真波動率因子-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 1391KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
高子劍 |
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前言：東吳金工推出“波動率選股因子”系列研究，嘗試在目前已被廣泛使用的傳統(tǒng)波動率因子的基礎(chǔ)上，進行一系列新的探索。作為系列研究第一篇，本報告受到“波動率聚集現(xiàn)象”的啟發(fā)，從波動率因子的跨期截面相關(guān)性入手，對傳統(tǒng)的特質(zhì)波動率因子，提出一種簡單樸素而又效果優(yōu)秀的改進方案。
本篇報告基于東吳金工2020年5月28日《“波動率選股因子”系列研究（一）：尋找特質(zhì)波動率中的純真信息——剔除跨期截面相關(guān)性的純真波動率因子》所闡述的研究框架，更新數(shù)據(jù)至2023年6月30日，并增加對純凈純真波動率因子的討論。
傳統(tǒng)特質(zhì)波動率因子：基于Fama-French三因子模型，構(gòu)建傳統(tǒng)特質(zhì)波動率因子?；販y結(jié)果顯示，傳統(tǒng)特質(zhì)波動率因子已經(jīng)具備不錯的選股能力，其月度IC均值為-0.051，年化ICIR為-1.57，10分組多空對沖的信息比率為1.28，月度勝率為68.33%；但它與換手率因子相關(guān)性較高，且選股能力不如換手率因子，在正交化換手率之后，選股效果大幅下降。
波動率聚集現(xiàn)象——波動率因子的跨期截面相關(guān)性：學術(shù)研究表明，金融資產(chǎn)收益的時間序列數(shù)據(jù)，通常表現(xiàn)出波動率聚集現(xiàn)象。該現(xiàn)象存在于個股層面，就導致股票的波動率因子具有較強的跨期截面相關(guān)性。在利用傳統(tǒng)波動率因子進行每月選股時，由于這種相關(guān)性而被重復利用的過往因子信息，會給我們帶來干擾，削弱當期因子的選股效果。
純真波動率因子：只需在傳統(tǒng)因子計算的過程中，增加一個簡單的回歸步驟，就能有效剔除波動率因子的跨期截面相關(guān)性，提煉純真的選股信息。在回測期2005/01/01-2023/06/30內(nèi)，以全體A股為研究樣本，純真波動率因子的月度IC均值為-0.046，年化ICIR為-1.85；10分組多空對沖的年化收益為19.01%，信息比率為1.72，月度勝率為70.59%，最大回撤為10.16%。另外，純真波動率因子與換手率因子的相關(guān)性降低，在剔除換手率因子后，仍然具有一定的選股能力。
風險提示：本報告所有統(tǒng)計結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，未來市場可能發(fā)生重大變化；單因子的收益可能存在較大波動，實際應(yīng)用需結(jié)合資金管理、風險控制等方法。
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