>> 安信國際-港股晨報-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
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1。安信視點:消費活動仍在恢復，逢低把握布局良機
昨日，港股低開低走全天弱勢，午后觸及日低，尾盤略有反彈。恒生指數(shù)收跌2.13%，報18668.15點，恒生科技指數(shù)跌2.18%，報4015.08點，恒生國企指數(shù)跌2.24%，報6271.03點。全日市場成交額為935.03億港元，南向資金買入97.97億港元。
個股來看，海倫司9869.HK值得關注。公司預告上半年業(yè)績，預期收入7-7.2億，同比下降17.6-19.8%，主要由于特許經(jīng)營門店占比大幅提升，收入結(jié)構(gòu)有明顯改變。凈利潤1.55-1.6億，去年同期為虧損3億。盈利能力有顯著提升，主要來自于:1）由于持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品成本和規(guī)模效應，毛利率從22H1的66%提升至23H1的72%;2）精細化管理帶來的效率優(yōu)化;3）門店客流量明顯提升。我們認為海倫司上半年的表現(xiàn)略超預期。根據(jù)公司每個月披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，海倫司上半年平均日銷0.95w，同比增長約25%。實際收入下滑較多，表明直營店轉(zhuǎn)為加盟店，以及新增加盟店的數(shù)量可能超過市場預期。同時毛利率的增長超過預期，結(jié)合收入結(jié)構(gòu)的變化，帶動凈利率超預期。我們看好海倫司未來的表現(xiàn)，目前股價較為低估，推薦關注。
從近期公布的數(shù)據(jù)來看，二季度社會消費品零售名義增速11.4%，較一季度上升5.6個百分點，兩年復合增速為3.3%，較一季度回落1個百分點。二季度消費活動的回落與積壓需求釋放完畢有關。從儲蓄率視角來看，家庭住戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示二季度超額儲蓄下降的幅度為0.5個百分點，而基于社零數(shù)據(jù)估算的超額儲蓄上升0.7個百分點。參考同期消費領域的高頻數(shù)據(jù)和股價表現(xiàn)，我們傾向于認為二季度居民儲蓄率仍處于高位。6月社會消費品零售當月同比增速3.1%，較上月回落9.6個百分點，這主要受到基數(shù)的影響;以兩年復合同比為3.1%，較上月上升0.1個百分點。使用兩年復合同比來看，家用電器和音像器材、化妝品、建筑及裝潢材料類、金銀珠寶類等可選消費品和地產(chǎn)后周期產(chǎn)品回升幅度更大。而書報雜志，糧油、食品、飲料、煙酒和通訊器材類邊際回落。從7月以來的人流和物流數(shù)據(jù)來看，消費活動仍在恢復。不過考慮到疤痕效應的存在、以及政策保持定力，未來消費回暖的斜率或許較為緩和。此外，從服務消費和商品消費增速的差值可以觀察消費結(jié)構(gòu)的變化。疫情前服務消費增速平均高于商品消費增速2.7%，疫情發(fā)生后中國與海外經(jīng)濟體一樣，出現(xiàn)了普遍的商品消費對服務消費的替代。2020年、2021年商品消費減去服務消費增速的差值分別為5%、2%，而到了2022年兩者的差值回歸至0附近。今年一季度服務消費加速恢復，服務消費的絕對增速也接近疫情前水平，服務消費減去商品消費的差值達到6.8%，遠高于疫情前水平。而二季度這一差值再次收斂至0.2%，反映了積壓性服務消費在二季度釋放完畢的影響。
分析師:韓致立
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