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1.安信視點(diǎn):國(guó)內(nèi)通脹仍在觸底過(guò)程中
　　昨日，受臺(tái)風(fēng)影響港股休市一日。當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注仍在于政策的走向，從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)的內(nèi)容來(lái)看，當(dāng)局保持政策定力，疊加地緣政治的掣肘，后續(xù)刺激政策或許不應(yīng)期待過(guò)高。
　　6月以來(lái)，消費(fèi)復(fù)蘇依舊疲軟，餐飲環(huán)比有改善，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，6月社會(huì)零售總額為3.99萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)3.1%，考慮到去年6月因?yàn)橐咔樵蚴窍鄬?duì)較低的基數(shù)，今年6月的消費(fèi)數(shù)據(jù)顯得較為疲軟。其他食飲相關(guān)數(shù)據(jù):6月餐飲零售總額4371億，同比增長(zhǎng)16.1%，恢復(fù)至19年同期的117%，環(huán)比5月恢復(fù)程度略有提升;糧油食品零售總額1631億，同比增長(zhǎng)5.4%;煙酒零售總額460億，同比增長(zhǎng)9.6%，飲料零售總額287億,同比增長(zhǎng)3.6%。
　　港股食飲板塊整體處于情緒低谷，已經(jīng)到達(dá)長(zhǎng)期布局點(diǎn)位。推薦關(guān)注:青島啤酒0168. HK、海底撈6862. HK、蒙牛2319. HK。
　　從近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，6月PPI環(huán)比為-0.8%，較上月小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn);受高基數(shù)的影響,6月PPI同比為-5.4%，較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，煤炭、化學(xué)原料、石油等上游行業(yè)價(jià)格環(huán)比回落，同期計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備，醫(yī)藥等中下游行業(yè)環(huán)比延續(xù)弱勢(shì),表明終端需求仍然在尋底中。6月以來(lái)南華工業(yè)品指數(shù)中樞反彈，國(guó)內(nèi)定價(jià)的品種如螺紋鋼、焦炭、鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)普遍回升。隨著存貨去化的進(jìn)程趨于結(jié)束，大宗商品價(jià)格或?qū)⑿》? PPI同比增速有望逐級(jí)抬升。而PPI同比增速的觸底回升,往往對(duì)應(yīng)著工業(yè)企業(yè)盈利的回暖，周期行業(yè)盈利的底部或許正在形成。
　　6月CPI同比為0，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI同比0.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。6月CPI環(huán)比增速小幅低于季節(jié)性，非食品分項(xiàng)是主要拖累因素，食品分項(xiàng)強(qiáng)于季節(jié)性。食品分項(xiàng)中主要是鮮菜、鮮果表現(xiàn)顯著強(qiáng)于季節(jié)性，而豬肉、牛肉和羊肉價(jià)格下跌，弱于季節(jié)性。非食品分項(xiàng)中，教育文化和娛樂(lè)、生活用品服務(wù)、交通通信和其他用品和服務(wù)分項(xiàng)表現(xiàn)明顯弱于季節(jié)性，除了交通分項(xiàng)受到汽油價(jià)格的拖累，其余分項(xiàng)價(jià)格的回落反映出總需求不足、勞動(dòng)力供應(yīng)上升的影響。
　　總體來(lái)看，在居民消費(fèi)傾向處于低位、房地產(chǎn)行業(yè)壓力仍存的背景下，總需求偏弱依然在持續(xù)，通脹水平處于低位的格局還將延續(xù)。往后看,考慮存貨去化的進(jìn)程或?qū)⒔Y(jié)束，三季度PPI同比的底部有望確認(rèn)，而CPI同比或?qū)⒀永m(xù)低位，這意味著貨幣政策或許處于易松難緊的階段。
　　分析師:韓致立