>> 國金證券-選股因子與量化基金半年度跟蹤：上半年高頻選股因子表現(xiàn)如何？-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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2023年上半年A股市場表現(xiàn)
進入2023年以來，國內(nèi)經(jīng)濟整體呈現(xiàn)回升向好的態(tài)勢，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展韌性，穩(wěn)增長政策效果仍在加速顯現(xiàn)。不過，世界政治經(jīng)濟形勢錯綜復雜，對我國發(fā)展帶來諸多影響。A股的主要指數(shù)在今年上半年出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，小市值股票相對表現(xiàn)較好。其中，萬得全A指數(shù)上證3.06%，上證50指數(shù)下跌-5.43%，而中證1000指數(shù)上證5.10%。滬深300指數(shù)-0.75%，中證500指數(shù)2.29%，中證800指數(shù)0.02%。各行業(yè)上半年走勢差異較大，表現(xiàn)較好的通信、計算機和傳媒行業(yè)主要受到ChatGPT等大語言模型所引起的人工智能浪潮影響，投資者在相關(guān)受益板塊的熱捧引起了三個行業(yè)一輪大級別的行情。而房地產(chǎn)行業(yè)受到多重因素影響下，景氣度持續(xù)低迷，對于上市房企經(jīng)營狀況產(chǎn)生較大沖擊，今年上半年房地產(chǎn)指數(shù)下跌14.07%。
2023年上半年選股因子的表現(xiàn)
我們統(tǒng)計了各類傳統(tǒng)選股因子和高頻因子在各個股票域上的表現(xiàn)。發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)因子中表現(xiàn)較好的是價值、波動率和技術(shù)因子，其余因子均表現(xiàn)一般。在中證1000成份股中，價值因子的IC均值為5.56%，波動率因子8.07%。此外，部分過去表現(xiàn)較好的因子在今年上半年出現(xiàn)回調(diào)，一致預期因子在今年以來的多空收益明顯開始下滑。我們認為這可能與基本面因子的失效具有一定相關(guān)性，因此當股市表現(xiàn)與基本面出現(xiàn)背離時，則預測基本面為主的一致預期因子同樣開始失效。相比較而言，三類高頻選股因子自2020年以來表現(xiàn)比較穩(wěn)定，且今年上半年也獲取了非常穩(wěn)定的多空收益。因此對于使用傳統(tǒng)基本面因子構(gòu)建投資組合的投資者來說，高頻因子的超額收益穩(wěn)定性為量化策略提供了非常有效的補充。
今年下半年，我們預期隨著經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定復蘇，部分傳統(tǒng)因子失效的情況可能會有所改善。若此輪庫存周期在今年下半年開始迎來拐點，有望帶動周期板塊開始逆境回升，使得反轉(zhuǎn)因子、市值因子表現(xiàn)出色。若市場持續(xù)演繹美聯(lián)儲的加息政策邏輯，則價值因子表現(xiàn)有望持續(xù)。后續(xù)市場若不出現(xiàn)過度極端的行業(yè)和概念炒作，則與基本面相關(guān)的因子有望提升其選股效果。
2023年上半年量化基金表現(xiàn)
從絕對收益水平來看，以中證1000和國證2000指數(shù)作為比較基準的主動量化基金收益率均值水平較高，達到6.19%和12.12%。相較而言以行業(yè)主題類指數(shù)作為比較基準的產(chǎn)品，今年以來表現(xiàn)一般。從相對收益角度而言，大部分公募量化基金都跑出了正的超額收益。對于量化指增類產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)其所跟蹤的寬基指數(shù)與超額收益呈現(xiàn)明顯的相關(guān)性。在上證50、滬深300這樣的大盤指數(shù)獲得較高的超額收益水平是相對較難。而跟蹤中證1000指數(shù)的產(chǎn)品超額收益率均值就達到了2.47%，國證2000達到5.32%。而量化對沖類產(chǎn)品作為一種對沖掉市場風險，追求純粹alpha的基金產(chǎn)品今年整體表現(xiàn)欠佳，超額收益率均值為0.41%，中位數(shù)為0.18%。
風險提示
1、以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。
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