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投資要點(diǎn)
　　事件：寧德時(shí)代披露2023年半年報(bào)。
　　業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，利潤(rùn)同比大幅度增長(zhǎng)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1892.46億元，同比+68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利207.17億元，同比+154%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利175.53億元，同比+149%。增利效果明顯，利潤(rùn)增速大于營(yíng)收。非經(jīng)常損益項(xiàng)目主要包括政府補(bǔ)貼28.5億元、非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益11.3億元等。
　　動(dòng)力儲(chǔ)能毛利雙雙修復(fù)。2023H1,公司動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率20.35%，同比增長(zhǎng)5.3pcts；儲(chǔ)能電池系統(tǒng)毛利率21.32%，同比增長(zhǎng)14.89%；公司成本管控優(yōu)秀，產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制趨于成熟，上半年電池業(yè)務(wù)毛利率相比2022年修復(fù)明顯。我們測(cè)算公司2023上半年電池出貨超170Gwh，單價(jià)在0.95-1元/wh,單位毛利約0.2元/wh。
　　二季度盈利109億，單瓦盈利穩(wěn)定。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1002億元，環(huán)比+13%，同比+56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利109億元，環(huán)比+11%，同比+63%；單季度毛利率21.96%，環(huán)比+0.69pcts。我們測(cè)算公司2023Q2電池出貨約100Gwh，按照總口徑計(jì)算，單位歸母凈利約0.11元/wh，單瓦盈利較為穩(wěn)定。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，充分調(diào)動(dòng)員工積極性。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，擬授予1259.5589萬(wàn)股股票，首次授予對(duì)象424人，授予價(jià)格112.71元/股。近兩年公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：2023年?duì)I收不低于3800億元，2023-2024年累計(jì)營(yíng)收不低于8100億元。意味著2024年至少營(yíng)收4300億，同比增速13%以上。從23H1情況來(lái)看，營(yíng)收已接近全年目標(biāo)的一半。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入4453.79/5831.58/7575.30億元，同比增長(zhǎng)35.54%/30.94%/29.90%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)465.34/625.17/852.54億元，同比增長(zhǎng)51.43%/34.35%/36.37%；對(duì)應(yīng)PE分別為21.38/15.92/11.67倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。