>> 財(cái)通證券-寧德時代(300750)政策驅(qū)動+技術(shù)優(yōu)勢，儲能成為第二增長引擎-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 2347KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛,張磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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儲能電池行業(yè)領(lǐng)先，業(yè)務(wù)收入保持高增長：公司2022年實(shí)現(xiàn)儲能電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入449.8億元，占總收入的13.69%，同比增長230.15%，2017-2022五年復(fù)合增長率高達(dá)390%。由于規(guī)模較小，系統(tǒng)定制化程度高、產(chǎn)品差異性大導(dǎo)致以往儲能電池盈利能力優(yōu)于動力電池。2022年受鋰電行業(yè)整體原材料上漲的影響，毛利率下降明顯，但隨著碳酸鋰價格顯著下降，儲能電池盈利能力有望逐步改善。
長循環(huán)、高集成打造產(chǎn)品壁壘，儲能電池市場份額超40%：公司儲能系統(tǒng)次數(shù)最高可達(dá)15000次，長壽命帶來儲能系統(tǒng)全生命周期度電成本的降低。大儲系統(tǒng)對于電池一致性要求更高，產(chǎn)品安全性構(gòu)筑高技術(shù)壁壘。此外，公司產(chǎn)品相較于二線電池廠具備產(chǎn)品價格優(yōu)勢，而相較于同等級競爭對手具備成本優(yōu)勢，因而電芯獲集成商認(rèn)可度高，市場份額超40%。
受益于大儲旺盛的需求，公司儲能業(yè)務(wù)成為新增長引擎：強(qiáng)制配儲是當(dāng)前國內(nèi)儲能發(fā)展的重要驅(qū)動力，我們測算國內(nèi)發(fā)電側(cè)大儲2023-2025強(qiáng)配新增容量有望達(dá)到6.9GWh、16.9GWh、25.1GWh，保持高速增長。同樣空間廣闊的美國表前大儲在IRA法案刺激下需求高增，公司作為目前中美儲能產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭參與者有望深度受益于大儲需求的增長。目前公司已進(jìn)入主要儲能系統(tǒng)集成商供應(yīng)鏈，國內(nèi)與國家能源集團(tuán)、國電投、中國華電、三峽集團(tuán)、中國能建等頭部能源企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，海外與Nextera、Fluence、Wartsila、Tesla、Powin等國際頭部儲能客戶深度開展業(yè)務(wù)合作，在手訂單充足。
投資建議：公司是鋰電行業(yè)龍頭，儲能電池全球份額領(lǐng)先，在國內(nèi)及美國儲能市場高增速下，公司營收及利潤有望顯著增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4308.90、5742.50、7605.00億元，歸母凈利潤454.56、661.84、860.56億元。對應(yīng)PE分別為22.16、15.22、11.70倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、新產(chǎn)品替代風(fēng)險、政策變動風(fēng)險、產(chǎn)能過剩風(fēng)險
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