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事件：近日公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入890.38億元，同比增長(zhǎng)82.91%；歸母凈利潤(rùn)98.22億元，同比增長(zhǎng)557.97%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)78億元，同比增長(zhǎng)698.35%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q1業(yè)績(jī)亮麗，盈利能力保持穩(wěn)定。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收890.38億元，同比增長(zhǎng)82.91%，環(huán)比下降24.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)98.22億元，同比增長(zhǎng)557.97%，環(huán)比下降25.24%，一季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所減少主要是存在季節(jié)性因素的影響。2023Q1毛利率為21.27%，同比上升6.78pct，環(huán)比下降1.29pct，較2022年全年上升1.02pct。2023Q1凈利率為11.32%，同比上升7.26pct，環(huán)比下降0.36pct，較2022年全年上升1.14pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023Q1研發(fā)費(fèi)用46.52億元，同比增長(zhǎng)81.16%。Q1存貨跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失10.93億元。
　　Q1去庫(kù)存為主，訂單保持增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。公司一季度期末存貨進(jìn)一步降低至640.38億元，較去年末減少126.31億元，降幅16.47%。合同負(fù)債258.73億元，較去年末增長(zhǎng)15.27%。季度期末應(yīng)收賬款及票據(jù)合計(jì)534.52億元，較去年末減少13.08%；應(yīng)付賬款及票據(jù)合計(jì)2061.34億元，較去年末減少6.63%，保持強(qiáng)勁的議價(jià)能力。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到209.66億元，同比增長(zhǎng)196.31%。
　　全球動(dòng)儲(chǔ)龍頭地位依然穩(wěn)固。公司一季度電池系統(tǒng)銷量超70GWh，其中動(dòng)力電池占比約80%。2023年1-2月全球動(dòng)力電池裝車量75.2GWh，同比增長(zhǎng)39%，其中寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝車量25.5GWh，同比增長(zhǎng)34%，市占率33.9%。2023年Q1國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量65.9GWh，同比增長(zhǎng)28.4%，其中寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝車量29.3GWh，同比增長(zhǎng)14.7%，市占率44.4%。近期公司新技術(shù)及產(chǎn)品密集落地，麒麟電池于4月份正式量產(chǎn)交付極氪，鈉電池首發(fā)落地奇瑞，M3P電池預(yù)計(jì)將于年內(nèi)量產(chǎn)裝車，凝聚態(tài)電池在上海車展發(fā)布，單體能量密度高達(dá)500Wh/kg，車規(guī)級(jí)應(yīng)用版本可在年內(nèi)具備量產(chǎn)能力。儲(chǔ)能方面，公司在全球儲(chǔ)能電池市場(chǎng)份額連續(xù)2年排名第一。隨著碳酸鋰價(jià)格已大幅回落，后續(xù)儲(chǔ)能市場(chǎng)需求有望逐步恢復(fù)快速增長(zhǎng)。
　　加快推進(jìn)海外產(chǎn)能布局。公司位于德國(guó)的首個(gè)海外工廠已實(shí)現(xiàn)鋰電池模組及電芯的量產(chǎn)，增強(qiáng)對(duì)歐洲客戶的本地生產(chǎn)及供貨能力。此外，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)100GWh的匈牙利電池工廠主體將于今年夏季開始建設(shè)，計(jì)劃2025年投產(chǎn)，進(jìn)一步完善公司全球戰(zhàn)略布局，助力加速歐洲電動(dòng)化與能源轉(zhuǎn)型。
　　投資建議：維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為10.53元、13.91元、18.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為21倍、16倍、12倍。全球汽車電動(dòng)化和儲(chǔ)能增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，公司持續(xù)技術(shù)升級(jí)和加快海外產(chǎn)能布局鞏固全球競(jìng)爭(zhēng)力，全產(chǎn)業(yè)鏈布局強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能電池需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品和新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)