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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　寧德時(shí)代發(fā)布2023年一季報(bào)，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入890.38億元，同比增長(zhǎng)82.91%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)98.22億元，同比增長(zhǎng)557.97%；基本每股收益4.03元，同比增加526.37%。
　　投資要點(diǎn):
　　動(dòng)力儲(chǔ)能雙驅(qū)動(dòng)，一季度有效去庫(kù)存：根據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2023Q1中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)出貨量為128GWh，環(huán)比下降12.3%,2023Q1儲(chǔ)能鋰電池出貨量約42GWh，同比增長(zhǎng)28%。在消費(fèi)淡季，寧德時(shí)代執(zhí)行了去庫(kù)存的策略，蔣理確認(rèn)公司一季度存在銷量大于產(chǎn)量的情況。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2022年末/2023年一季度末，公司存貨金額為766.69億元/640.38億元，一季度去庫(kù)存規(guī)模超126億元。GGII預(yù)計(jì)鋰電池二季度上旬仍以清理庫(kù)存為主，二季度下旬后排產(chǎn)逐步恢復(fù)。
　　受上游碳酸鋰價(jià)格下降，公司盈利能力增長(zhǎng)：2023年一季度，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，跌穿了2022年的全年平均價(jià)格約47萬(wàn)元/噸。三月末青海碳酸鋰價(jià)格來(lái)到21.3萬(wàn)元/噸，單季度平均下降幅度達(dá)62.03%，4月中旬則進(jìn)一步跌破20萬(wàn)元/噸大關(guān)。上游原材料的下降有利于緩解寧德時(shí)代的成本壓力。2023年一季度，寧德時(shí)代的歸母凈利潤(rùn)高達(dá)98.2億元，同比增長(zhǎng)557.97%，毛利率和凈利率水平分別達(dá)到21.27%和11.32%，其中凈利率同比增長(zhǎng)7.26個(gè)百分點(diǎn)，而2022年同期的利潤(rùn)、毛利率和凈利率卻均處于同比下滑的困境中。
　　重視研發(fā)創(chuàng)新，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力：公司第一季度研發(fā)費(fèi)用46.52億元，同比增加81.16%。依靠在資金、人力等方面的持續(xù)投入，寧德時(shí)代的技術(shù)護(hù)城河得以不斷夯實(shí)。奇瑞汽車于4月17日宣布，寧德時(shí)代的鈉離子電池將首發(fā)落地奇瑞相關(guān)車型；4月18日，搭載寧德時(shí)代麒麟電池的極氪009車型在上海車展正式交付，成為麒麟電池的全球量產(chǎn)首發(fā)車型；搭載麒麟電池的極氪001也將于4月底開(kāi)啟交付，續(xù)航里程可達(dá)1032公里。理想汽車也在同一天宣布，該公司的第一款純電動(dòng)汽車將成為全球首款搭載4C麒麟電池的量產(chǎn)車型。公司將堅(jiān)持創(chuàng)新，以產(chǎn)品在技術(shù)上領(lǐng)先同儕、實(shí)現(xiàn)卓越制造和精益管理的核心理念應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4665.00/5873.35/7503.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為432.69/594.36/792.09億元，EPS分別為9.84/13.52/18.02元每股?；诠驹谌騽?dòng)力電池領(lǐng)域的龍頭地位，我們維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全球新能源車銷量不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原料價(jià)格上漲。