>> 平安證券-寧德時代(300750)盈利符合預(yù)期，龍頭地位堅實-230421
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 745KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營收890.38億元，同比+82.91%，環(huán)比-24.71%；歸母凈利潤98.22億元，同比+557.97%，環(huán)比-25.24%；扣非歸母凈利潤78.00億元，同比+698.35%，環(huán)比-35.93%。
平安觀點：
公司Q1盈利符合市場預(yù)期。2022Q1-2023Q1公司銷售毛利率分別為14.48%/21.85%/19.27%/22.57%/21.27%，公司盈利符合市場預(yù)期。Q1盈利能力同比大漲，主要系22Q1受碳酸鋰等原材料價格出現(xiàn)大幅上漲影響，公司銷售毛利率出現(xiàn)大幅異常下降；23Q1盈利能力環(huán)比微降主要系Q1屬于新能源汽車行業(yè)淡季，公司銷售議價能力稍弱。
公司全球市占率略有下降，預(yù)計Q2產(chǎn)銷向好。SNEResearch數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月全球動力電池累計裝車量75.2GWh，同比增長39%，公司裝車量25.5GWh，市占率33.9%，同比下降1.2pcts。公司Q1電池產(chǎn)量70GWh+，出貨接近80GWh（環(huán)比-20%），其中動力/儲能電池約64/16Wh，庫存減少約10GWh。受下游新能源汽車市場持續(xù)回暖影響，我們預(yù)計公司Q2出貨量預(yù)計接近95GWh，環(huán)比+20%，全年出貨量超400GWh。
產(chǎn)能供給有保障，新產(chǎn)品有序?qū)?，加速開拓海外市場。公司22年年底產(chǎn)能為390GWh，在建產(chǎn)能152GWh，產(chǎn)品供應(yīng)能力穩(wěn)步提升。海外產(chǎn)能加速擴(kuò)張，公司德國工廠已實現(xiàn)量產(chǎn)供貨，將在匈牙利建設(shè)歐洲第二座工廠，規(guī)劃產(chǎn)能100GWh。新產(chǎn)品有序?qū)?，麒麟電池已實現(xiàn)量產(chǎn)，車規(guī)級凝聚態(tài)電池預(yù)計今年內(nèi)具備量產(chǎn)能力，鈉離子電池將在奇瑞車型首發(fā)。同時，公司持續(xù)與福特、本田、寶馬、日本大發(fā)、越南Vinfast等客戶合作，加速開拓海外市場。
投資建議：受全球新能源汽車增速放緩及國內(nèi)外鋰離子電池行業(yè)競爭加劇影響，我們下修23-24年公司歸母凈利潤預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測。預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為427.1（原預(yù)測473.0億元，下調(diào)9.7%）/573.7（原預(yù)測600.8億元，下調(diào)4.5%）/721.9億元，對應(yīng)4月21日收盤價PE分別為23.2、17.2、13.7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）市場需求不及預(yù)期風(fēng)險：隨著全球新能源汽車滲透率進(jìn)一步提升，市場需求增長率將可能放緩，將影響新能源汽車產(chǎn)銷量，進(jìn)而對鋰電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。2）技術(shù)路線變化風(fēng)險：全球眾多知名車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)等紛紛加大對新技術(shù)路線的研發(fā)，若出現(xiàn)可產(chǎn)業(yè)化、市場化、規(guī)?；l(fā)展的新技術(shù)路線和新產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)有企業(yè)的市場競爭力將會受到影響。3）原材料價格波動風(fēng)險：動力電池材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品和化工原料價格的影響較大，若原材料價格大幅波動，對公司成本將形成較大壓力。4）市場競爭加劇風(fēng)險：近年來鋰離子電池市場快速發(fā)展，不斷吸引新進(jìn)入者參與競爭，同時現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場競爭日趨激烈。
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