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投資事件
　　2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入890.38億元，同比增長(zhǎng)82.91%；歸母凈利潤(rùn)98.22億元，同比增長(zhǎng)557.97%；扣非凈利潤(rùn)78.0億元，同比增長(zhǎng)698.35%。
　　投資要點(diǎn)
　　毛利率同比大幅改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)良好
　　利潤(rùn)表方面，2023年第一季度公司整體毛利率為21.27%，同比提升6.79個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要系材料成本大幅好轉(zhuǎn)和規(guī)模增長(zhǎng)后制造成本攤薄。現(xiàn)金流方面，2023年第一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流209.66億元，同比增長(zhǎng)196.31%，主要系銷售規(guī)模增長(zhǎng)，銷售回款增加。截至2023年第一季度末，公司資產(chǎn)減值損失為-10.93億元，主要考慮到存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
　　超級(jí)拉線提升產(chǎn)線效率，成本端布局不斷優(yōu)化
　　在生產(chǎn)成本方面，公司的超級(jí)拉線具備深厚的知識(shí)積淀和專利壁壘，公司在過(guò)往7代產(chǎn)線的經(jīng)驗(yàn)累積下，工藝和設(shè)備大幅升級(jí)，鑄造了第8代超級(jí)智造產(chǎn)線PSL，人員數(shù)量下降70%，速度提升300%，超高柔性、一鍵換型。在寧德燈塔工廠先進(jìn)實(shí)踐的基礎(chǔ)上再一次重大飛躍，大幅提高產(chǎn)品質(zhì)量及一致性，產(chǎn)品單體缺陷率達(dá)到DPPB級(jí)別。在材料成本方面，2023年3月，公司已完成斯諾威礦業(yè)的重整，并持有該公司全部股權(quán)；2023年1月，公司擬由廣東邦普在佛山市投資不超過(guò)238億元，建設(shè)具備50萬(wàn)噸廢舊電池材料回收(含兼容過(guò)程料)及相應(yīng)的磷酸鐵鋰正極材料、三元正極材料及負(fù)極再生石墨制造等產(chǎn)線。
　　電池新技術(shù)層出不窮，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)潮流
　　(1)大圓柱：公司已研發(fā)成功4680、4695等大圓柱電池，公司大圓柱電池產(chǎn)品的循環(huán)壽命是國(guó)內(nèi)外友商的3倍以上，能量密度比友商高出10%以上，安全性遠(yuǎn)超友商，接近麒麟電池。(2)凝聚態(tài)電池：2023年4月，公司發(fā)布凝聚態(tài)電池，具備優(yōu)秀的充放電性能和高安全性能，電池單體能量密度最高可達(dá)500Wh/kg，可在2023年內(nèi)具備量產(chǎn)實(shí)力，正在進(jìn)行民用電動(dòng)載人飛機(jī)項(xiàng)目的合作開(kāi)發(fā)。(3)鈉電池：2023年4月，公司的鈉電池首發(fā)落地奇瑞車型。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池供應(yīng)商，盈利能力有望保持。我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為464.29、607.97、758.97億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為19.01、24.89、31.07元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21、16、13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車銷量不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；新品認(rèn)證和量產(chǎn)不及預(yù)期。