>> 光大證券-寧德時代(300750)2023年一季報業(yè)績點評：淡季不淡，動力出口與儲能業(yè)務(wù)助力業(yè)績超預(yù)期-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月21日，公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績報告。2023年Q1公司實現(xiàn)營收890.38億元，同/環(huán)比+82.91%/-24.73%，歸母凈利潤98.22億元，同/環(huán)比+557.97%/-25.25%，扣非凈利潤78.00億元，同/環(huán)比+698.35%/-35.91%。業(yè)績超預(yù)期。
23Q1利潤率維穩(wěn)，高價儲能訂單逐漸落地。我們預(yù)計23Q1相較于22Q4毛利率維持穩(wěn)定：（1）成本端：23Q1較22Q4原材料價格下降較多，同時公司向上游議價加工費，整體成本有所下降。（2）動力電池售價端，公司與下游定價模式多采用金屬價格聯(lián)動，23年1-2月碳酸鋰價格有所下行，對應(yīng)售價和成本約下降0.03元/Wh。（3）儲能前期高價訂單開始出貨，成本端受益于原材料價格下行，帶來儲能業(yè)務(wù)利潤的上升。（4）其他業(yè)務(wù)毛利占比下滑1-2 pcts，總體利潤率不變，帶來營收51億元。
淡季不淡，23Q1營收增速亮眼。公司23Q1動力+儲能出貨量預(yù)計75GWh，其中動力60GWh，儲能15GWh。我們預(yù)計2023年全年出貨量有望達(dá)到動力330GWh，儲能95GWh。23年開始公司動力電池海外出口維持高增速，高毛利儲能業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，有望為公司帶來利潤增幅。截至23年Q1公司存貨640.38億元，相比22年底公司存貨766.69億元減少126.31億元，公司Q1由于原材料價格下降太快，計提資產(chǎn)減值10.9億元。我們認(rèn)為Q2碳酸鋰價格隨著產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入補庫存周期有望維穩(wěn)，存貨跌價不會進(jìn)一步發(fā)生。公司今年有望自供5-6萬噸碳酸鋰，對應(yīng)約100GWh，保證原材料成本維持低位。
公司動力儲能市占率不斷提升，新技術(shù)帶來長久競爭力。據(jù)動力電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)和SNE數(shù)據(jù)，2023年1-3月寧德國內(nèi)動力電池裝機量29.25GWh，國內(nèi)市占率44.42%，全球動力電池1-2月裝機量75.2GWh，全球市占率33.9%。2022年，寧德時代儲能電池系統(tǒng)出貨量全球市占率達(dá)43.4%，比上年同期提升5.1個百分點，連續(xù)2年排名全球第一。目前新能源行業(yè)已進(jìn)入到需求精細(xì)化匹配的階段，整車廠也面臨著盈利承壓，公司一方面通過讓渡自供鋰礦利潤給下游，另一方面通過超級拉線、麒麟電池、鈉離子電池、M3P電池等新技術(shù)帶來成本降低和需求匹配。
盈利預(yù)測、估值與評級：新能源車及儲能等領(lǐng)域鋰電需求旺盛，寧德產(chǎn)能規(guī)劃積極，電動汽車+儲能+其他市場電池滲透空間大，公司通過優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管控能力和技術(shù)迭代能力保持成本優(yōu)勢，我們維持預(yù)測公司2023-25年凈利潤447/570/741億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為22/17/13X。公司作為全球動力電池龍頭，儲能業(yè)務(wù)快速放量，未來增長確定性高，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：成本維持高位；裝機量不及預(yù)期；競爭加??；技術(shù)路線變更風(fēng)險
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