>> 華泰證券-寧德時代(300750)動力儲能雙驅(qū)動，龍頭業(yè)績持續(xù)高增-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，盈利快速增長
公司2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入890.38億元，同/環(huán)比+82.91%/-24.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤98.22億元，同/環(huán)比+557.97%/-25.24%，環(huán)比下降主要是受到行業(yè)季節(jié)性波動影響。我們維持公司23-25年歸母凈利潤為453/611/808億元的預(yù)測。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE 24倍，考慮公司動力電池及儲能業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固，給予公司23年目標(biāo)PE 33倍，維持目標(biāo)價612.81元，維持“買入”評級。
利潤高速增長，毛凈利率穩(wěn)中有升
公司2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入890.38億元，同/環(huán)比+82.91%/-24.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤98.22億元，同/環(huán)比+557.97%/-25.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤78.00億元，同/環(huán)比+698.35%/-35.93%。23年Q1實現(xiàn)毛/凈利率21.27%/11.32%，相比22年全年變化+1.02/+1.14pct，盈利能力持續(xù)修復(fù)。23年Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.28%/2.08%/5.22%/-0.52%，相比22年全年變化-0.10/-0.04/+0.50/+0.33pct，公司研發(fā)投入持續(xù)加大，技術(shù)護(hù)城河持續(xù)加深。
動力儲能高景氣，全球市場雙龍頭
根據(jù)SNEResearch，22年全球新能源車動力電池使用量達(dá)517.9GWh，同比增長71.8%；儲能電池出貨量122.2GWh，同比增長175.2%。截至22年底，公司電池系統(tǒng)產(chǎn)能390GWh，同比21年底170.39GWh顯著提升，在建產(chǎn)能152GWh，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張支撐公司出貨高速增長。根據(jù)SNEResearch，2022年公司全球動力電池使用量市占率為37.0%，同比提升4pct，連續(xù)六年排名全球第一；23年1-2月全球出貨25.5GWh，市占率為33.9%，國內(nèi)裝車量16.8GWh（動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟口徑）；2022年全球儲能電池出貨量市占率為43.4%，同比提升5.1pct，連續(xù)兩年全球第一。
完善資源布局，擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)
公司加大鋰、鎳、磷等礦產(chǎn)資源的投入，打造供應(yīng)鏈韌性。公司在江西宜春含鋰瓷土礦項目、四川斯諾威硬巖鋰礦項目、玻利維亞鹽湖運(yùn)營項目取得突破性進(jìn)展。公司持續(xù)深化與海外客戶的合作，與福特開展全球戰(zhàn)略合作；與本田加強(qiáng)全方位戰(zhàn)略合作；與寶馬達(dá)成圓柱電池供應(yīng)框架協(xié)議；與日本大發(fā)、越南Vinfast等公司達(dá)成合作。儲能方面，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于全球大型項目，包括為Primergy Solar獨家供應(yīng)美國最大光伏儲能項目（之一），為ENEL獨家供應(yīng)意大利最大儲能項目群等；為Nextera、Broad Reach Power、Jupiter Power等提供液冷方案；與美國FlexGen達(dá)成合作協(xié)議。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期；客戶開拓進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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