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事件：1）公司在深交所互動(dòng)易中表示，麒麟電池預(yù)計(jì)將于2023年一季度量產(chǎn)；2）2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3286億元，同比增長(zhǎng)152.1%；歸母凈利潤(rùn)307億元，同比增長(zhǎng)92.9%；歸母扣非凈利潤(rùn)282億元，同比增長(zhǎng)109.9%。其中，Q4營(yíng)收1183億元，同比增長(zhǎng)107.5%，環(huán)比增長(zhǎng)21.4%；歸母凈利潤(rùn)131億元，同比增長(zhǎng)60.6%，環(huán)比增長(zhǎng)39.4%；歸母扣非凈利潤(rùn)122億元，同比增長(zhǎng)78.0%，環(huán)比增長(zhǎng)35.5%。
　　2022年電池出貨289GWh，市占率有望進(jìn)一步提升。2022年電池出貨289GWh，同增116.6%，其中動(dòng)力電池系統(tǒng)242GWh，同增107%，全球市場(chǎng)占有率約37%，同增4pct，全球儲(chǔ)能電池系統(tǒng)市占率43%，同增5pct；四季度估計(jì)電池出貨100GWh。我們預(yù)計(jì)2023年動(dòng)力電池出貨有望超300GWh，儲(chǔ)能電池出貨有望超90GWh。
　　2022年單Wh利潤(rùn)0.08元+，單位盈利有望向上。我們估算公司2022年電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單Wh利潤(rùn)0.08元+，我們預(yù)計(jì)2023年，隨著電池材料供需格局的全面松動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配進(jìn)入新周期，利潤(rùn)從上游向下游增厚，電池環(huán)節(jié)單位盈利有望提升。綜合考慮上游材料價(jià)格下降以及公司碳酸鋰自供率提升，假設(shè)公司碳酸鋰單噸成本下降到40萬(wàn)元/噸，我們測(cè)算今年每Wh成本下降約0.1元，每Wh盈利提升約0.02元。
　　新技術(shù)和海外市場(chǎng)帶來(lái)彈性及空間。新技術(shù)方面，公司麒麟電池預(yù)計(jì)2023年一季度量產(chǎn)，續(xù)航超過(guò)1000km；超級(jí)拉線提升效率、降低投資成本；公司鈉電池2023年將量產(chǎn)并出貨。海外市場(chǎng)方面，寧德與福特合作開(kāi)拓海外建廠新模式，匈牙利工廠規(guī)劃100GWh。龍頭彈性及空間再次打開(kāi)，看好中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為4436.02/5766.82/7208.53億元,同比增長(zhǎng)35%/30%/25%；歸母凈利潤(rùn)分別465.33/616.32/787.10億元，同比增長(zhǎng)51.43%/32.45%/27.71%。對(duì)應(yīng)EPS分別為19.05/25.23/32.23元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21/16//12。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期