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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，展望2023年公司盈利能力有望進(jìn)一步改善，動(dòng)力及儲(chǔ)能兩端發(fā)力，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。我們維持預(yù)測(cè)公司2023/2024年EPS為18.84/25.60元，預(yù)計(jì)2025年的EPS為31.50元。維持目標(biāo)價(jià)659.4元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3286億元，同比增長(zhǎng)152%，歸母凈利潤(rùn)307億元，同比增長(zhǎng)93%；扣非凈利潤(rùn)282億元，同比增長(zhǎng)110%。下半年毛利率較上半年顯著改善，動(dòng)力電池22H1/22H2毛利率分別為15.04%/18.25%，儲(chǔ)能22H1/22H2毛利率分別為6.43%/21.19%
　　動(dòng)力及儲(chǔ)能雙引擎齊發(fā)力。公司2022年電池出貨289GWh，其中動(dòng)力242GWh，儲(chǔ)能47GWh。我們預(yù)計(jì)公司2023年動(dòng)力電池出貨達(dá)350GWh，同比增長(zhǎng)超40%，儲(chǔ)能出貨100GWh，同比增長(zhǎng)超100%。隨著上游鋰礦及電池材料產(chǎn)能大量釋放，價(jià)格持續(xù)下滑，鋰電池盈利空間有望進(jìn)一步打開，我們認(rèn)為公司2023年毛利率將繼續(xù)上行。
　　向上游布局鋰鹽控本，向終端拓展海外市場(chǎng)。公司2022年加速鋰礦布局，新增電池礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，考慮宜春鋰礦及回收產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司2023年碳酸鋰自供比例有望超過(guò)20%，有效實(shí)現(xiàn)控制成本。放眼全球市場(chǎng)，2022年寧德時(shí)代市占率達(dá)37%，同比增長(zhǎng)4.4pcts，逐年攀升。公司德國(guó)工廠將于2023年內(nèi)放量，公司加大力度布局海外市場(chǎng)，在歐美地區(qū)有望進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、上游原材料價(jià)格波動(dòng)等。