>> 廣發(fā)證券-寧德時代(300750)季度盈利持續(xù)提振，成本和技術(shù)分化中凸顯龍頭格局-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1508KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年業(yè)績略超中樞，Q4維持高增長態(tài)勢。公司披露2022年業(yè)績報告，2022年營收3285.94億元，同比+152.07%；歸母凈利潤307.29億元，同比+92.89%；歸母扣非凈利潤282.13億元，同比+109.88%；毛利率20.25%，同比-6.03%。此前業(yè)績預(yù)告2022年歸母凈利潤291-315億元，實際業(yè)績略超中樞，對應(yīng)22Q4歸母凈利潤131.38億元，同比+ 60.60%，環(huán)比+39.41%。
電池出貨量創(chuàng)新高，盈利能力提振可期。2022年動力電池及儲能板塊營收分別為2365.93億元、449.80億元，對應(yīng)全年電池銷量約289GWh(動力242GWh+儲能47GWh)，同比+116.6%。2022年全年單位扣非凈利潤約0.1元/Wh，2023年原材料價格下行預(yù)期下公司盈利提振可期。公司儲能業(yè)務(wù)逐鹿全球，國內(nèi)積極參與大儲項目招標(biāo)，全面參與發(fā)電/電網(wǎng)/用戶側(cè)儲能項目；海外新增FlexGen等核心大客戶。此外公司與協(xié)鑫集團(tuán)、陽光電源均達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，加速光伏儲能產(chǎn)業(yè)融合。儲能市場景氣上行下公司2023年出貨量有望突破90GWh。
鋰電龍頭全球份額無憂、充分受益海外擴張紅利。2022年公司歐洲訂單（PSA、寶馬、大眾等）進(jìn)入批量交付拐點，深化海外客戶合作，上半年與福特建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，涵蓋中美歐動力電池供應(yīng)；擬在匈牙利投資建設(shè)電池工廠，完善全球戰(zhàn)略布局。根據(jù)EV-Volumes，2022年寧德時代海外裝機份額已達(dá)16.5%（歐洲市占率約22%）；而據(jù)我們測算，2025年前公司全球市占率有望上升至38%，對應(yīng)歐洲份額突破40%。北美市場當(dāng)前有序推進(jìn)，等待破局。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS為19.16、25.60、33.19元/股，綜合考慮公司增長空間、市場地位和可比公司估值水平，給予23年33倍PE估值，給予合理價值632.23元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。銷量不及預(yù)期；技術(shù)升級不及預(yù)期；上游原材料價格波動。
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