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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　3月13日，寧德時(shí)代與北汽集團(tuán)簽署商務(wù)合作與先進(jìn)技術(shù)賦能戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方計(jì)劃共同開發(fā)動(dòng)力電池產(chǎn)品，開拓新能源汽車市場。根據(jù)協(xié)議，寧德時(shí)代將深度融入到北汽集團(tuán)下屬自主品牌新能源汽車企業(yè)的整車開發(fā)及生產(chǎn)。公司于3月10日披露2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收3285.94億元，同比增長152.07%，歸母凈利潤307.29億元，同比增長92.89%。
　　投資要點(diǎn):
　　享受新能源市場增長紅利，穩(wěn)固龍頭地位：2022年全年，全球動(dòng)力電池裝車量達(dá)到517.9GWh，同比增長71.8%。公司全球市場裝機(jī)達(dá)到191.6GWH，同比增長92.5%；全球市占率達(dá)到37%，同比提升4pct。根據(jù)中國動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2022年我國動(dòng)力電池累計(jì)裝車量294.6GWh，同增90.7%，其中公司實(shí)現(xiàn)裝車142.02GWh，國內(nèi)市場份額48.2%,較2021年同期下降了3.9pct。儲(chǔ)能方面，2022年全球儲(chǔ)能電池出貨量142.7GWh，同比增長204.3%，公司市占率延續(xù)第一。
　　全球化布局，加強(qiáng)客戶聯(lián)系：寧德時(shí)代在德國建立首個(gè)海外工廠，初始規(guī)劃產(chǎn)能14GWh；在匈牙利德布勒森籌建另一座歐洲電池工廠，擬投資不超過74.3億歐元建設(shè)電池工廠，規(guī)劃產(chǎn)能100GWh。通過在歐洲形成本土化動(dòng)力電池供應(yīng)能力，公司可以進(jìn)一步貼近歐洲客戶，提供更為及時(shí)有效的產(chǎn)品解決方案，更好更快地響應(yīng)客戶需求。
　　重視研發(fā)創(chuàng)新，保持市場競爭力：公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用為105.77億元，比去年同期增長約1.3倍。公司對電池結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新，推出支持4C充電倍率的麒麟電池，該電池被美國時(shí)代雜志評為2022年度最佳發(fā)明。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到國補(bǔ)退坡以及新能源汽車價(jià)格戰(zhàn)等影響，略微下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4665.00/5873.35/7503.56億元，歸母凈利潤分別為432.69/594.36/792.09億元，EPS分別為17.71/24.33/32.43元每股?；诠驹谌騽?dòng)力電池領(lǐng)域的龍頭地位，我們維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全球新能源車銷量不及預(yù)期;市場競爭加??；原料價(jià)格上漲。