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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入890.38億元，同比+82.91%，環(huán)比-24.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)98.22億元，同比+557.97%，環(huán)比-25.24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)78.00億元，同比+698.35%，環(huán)比-35.93%。毛利率21%，環(huán)比-1.3pct；扣非凈利率8.8%，環(huán)比-1.5pct。
　　庫(kù)存管理優(yōu)秀，減值計(jì)提比預(yù)期少：報(bào)表顯示23Q1期末存貨640億元，相比22年底減少127億元，而去年同期22Q1庫(kù)存增加214億元，表明鋰價(jià)持續(xù)下降，公司在持續(xù)去庫(kù)存。23Q1公司資產(chǎn)減值（主要為存貨跌價(jià)）11億元，而22Q4資產(chǎn)減值19億元，23Q1鋰價(jià)快速下跌的背景下，公司資產(chǎn)減值遠(yuǎn)小于22Q4，表明公司的庫(kù)存管理能力極其優(yōu)秀。
　　研發(fā)投入加大，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)落地：公司23Q1研發(fā)投入46.5億元，同比增長(zhǎng)81.2%。產(chǎn)品持續(xù)落地，鈉離子電池應(yīng)用于奇瑞新能源車型，將成為主流市場(chǎng)的高性價(jià)比選擇；麒麟電池配套的極氪009已經(jīng)交付，極氪001也將在4月上市；公司研發(fā)的凝聚態(tài)電池能量密度達(dá)500Whkg，具備超高比能正極、新型負(fù)極充放電性能等一系列創(chuàng)新技術(shù)，在實(shí)現(xiàn)高比能的情況下同時(shí)具備高安全性。凝聚態(tài)電池目前正在進(jìn)行電動(dòng)載人飛機(jī)的合作項(xiàng)目，同時(shí)還在進(jìn)行凝聚態(tài)車規(guī)級(jí)應(yīng)用版本，在今年內(nèi)具備量產(chǎn)能力。
　　投資建議：公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，一方面始終堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)先，另一方面持續(xù)布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，打造極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)。同時(shí)積極的全球化布局將保持并提升份額，儲(chǔ)能占比也快速提升，快速打造第二增長(zhǎng)極。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4390.40/5742.50/7605.00億元，歸母凈利潤(rùn)482.83/640.51/863.22億元。對(duì)應(yīng)PE分別為20.03/15.10/11.20倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品和新技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。