>> 國信證券-寧德時代(300750)2023年一季報點評：一季度盈利能力維持高位，新技術(shù)密集落地-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
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公司2023Q1實現(xiàn)凈利潤98.22億元，同比+558%。公司2023Q1實現(xiàn)營收890.38億元，同比+83%，環(huán)比-25%；實現(xiàn)歸母凈利潤98.22億元，同比+558%，環(huán)比-25%。公司2023年Q1毛利率為21.27%，同比+6.69pct，環(huán)比-1.30pct。
公司動力電池龍頭地位穩(wěn)固、盈利能力相對穩(wěn)定。受到一季度新能源車銷售淡季因素影響，公司動力電池銷量環(huán)比下滑。我們估計2023Q1公司動力電池銷量約為60GWh左右，同比+40%以上，環(huán)比-27%左右。根據(jù)國內(nèi)動力電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023Q1寧德時代動力電池裝車量為29.25%，市場份額為44.42%，同比-5.33pct。我們估計公司2023Q1動力電池毛利率約為18%左右，環(huán)比-1pct；單位毛利約為0.185元/Wh，環(huán)比略降0.02元/Wh左右。展望2023年，公司動力電池出貨有望達到320GWh左右，同比增長超30%。
公司儲能電池銷量保持高速增長。我們估計2023Q1公司儲能電池銷量有望超15GWh，環(huán)比下滑20%左右；在2023Q1公司電池總銷量占比中超20%。我們估計2023Q1公司儲能電池毛利率約為24-25%，環(huán)比-1.5pct；單位毛利約為0.24元/Wh以上，環(huán)比-0.02元/Wh。展望2023年，我們預(yù)計公司儲能電池出貨量有望達到85GWh以上，同比+85%。
公司新產(chǎn)品密集落地，夯實龍頭競爭力。公司麒麟電池已經(jīng)量產(chǎn)，全球首搭麒麟電池的量產(chǎn)車極氪009已正式交付。公司鈉離子電池首發(fā)落地奇瑞車型，并將于今年啟動量產(chǎn)。公司4月發(fā)布凝聚態(tài)電池，該產(chǎn)品采用高動力仿生凝聚態(tài)電解質(zhì)、超高比能正極、新型負極等優(yōu)勢材料，電芯單體能量密度達500Wh/kg。該產(chǎn)品目前正在進行民用電動載人飛機項目的合作開發(fā)，車規(guī)級應(yīng)用版本有望2023年內(nèi)量產(chǎn)。公司技術(shù)研發(fā)引領(lǐng)行業(yè)，新產(chǎn)品密集落地夯實公司長期競爭力。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期；投產(chǎn)進度不及預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級?；诠疽?guī)模優(yōu)勢助力盈利能力持續(xù)維持高位，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為441.83/544.32/667.16億元（原預(yù)測為420.61/527.91/645.83億元），同比+44/+23/+23%，EPS分別為18.09/22.29/27.32元，當(dāng)前PE為22/18/15倍，維持“增持”評級。
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