>> 華泰證券-寧德時代(300750)車儲龍頭業(yè)績高增，新技術密集落地-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 896KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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H1凈利同比高升，Q2環(huán)比穩(wěn)增
公司23 H1實現營收1892.46億元，同比+67.52%；實現歸母凈利潤207.17億元，同比+153.64%。公司23Q2實現營收1002.08億元，同/環(huán)增55.86/12.54%；實現歸母凈利潤108.95億元，同/環(huán)增63.22/10.9%。我們維持公司23-25年歸母凈利潤為453/611/808億元的預測，參考可比公司23年Wind一致預期下平均PE 25倍，考慮公司動力電池及儲能業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固，給予公司23年目標PE 34倍，目標價350.54元（考慮股本變動后前值對應340.23元），維持“買入”評級。
盈利能力增強，股權激勵彰顯信心
我們預計公司上半年電池系統(tǒng)合計出貨約170GWh；據公司半年報披露，上半年電池系統(tǒng)產量154GWh，產能利用率60.5%，產線升級后公司產能快速提升，同時生產成本進一步下降。公司23H1毛/凈利率21.63/11.35%，相比22年全年+1.38/1.16pct，盈利能力增強。23 H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.54%/2.38%/5.20%/-1.67%，相比22年全年變化+0.16/+0.26/+0.48/-0.82pct，其中23H1匯兌損益-11.05億元。7月25日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象424人授予1259.56萬股限制性股票，有望進一步調動核心人員的積極性。
動儲龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)持續(xù)高景氣
公司上半年動力電池系統(tǒng)業(yè)務實現營收1394.18億元，同增76.16%，毛利率20.35%，同比+5.31pct；儲能電池系統(tǒng)業(yè)務實現營收279.85億元，同增119.73%，毛利率21.32%，同比+14.89pct。SNE發(fā)布動力電池行業(yè)報告顯示，2023年1-5月全球動力電池使用量達237.6GWh，同比+52.3%；其中寧德時代動力電池使用量達86.2GWh，同比+59.6%，市占率達36.3%，同比+1.7pct，仍居首位。根據SMM數據，2023年上半年，全球儲能電池出貨量為87.0GWh，同比增長122.0%，公司儲能電芯產量排名全球第一。
新技術密集落地，產品持續(xù)迭代升級
上半年，公司宣布4C麒麟電池首發(fā)平臺和鈉離子電池首發(fā)車型，推進M3P產業(yè)化。公司于4月發(fā)布凝聚態(tài)電池，能量密度500Wh/kg，具備高安全性，特別是低溫環(huán)境下仍有優(yōu)秀的放電性能，將在今年內具備車規(guī)級的量產能力，同時，寧德時代7月與中國商飛成立合資公司商飛時代，凝聚態(tài)電池有望用于航空領域。5月，搭載寧德時代CTP3.0麒麟電池的CLTC綜合工況續(xù)航1,000Km以上車型正式交付。公司上半年研發(fā)費用98.5億元，同增70.77%，持續(xù)加大投入保持技術全面領跑行業(yè)。
風險提示：全球新能源車銷量不及預期，客戶開拓不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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