>> 國金證券-寧德時代(300750)業(yè)績超預(yù)期，新技術(shù)&出口構(gòu)建長期差異化競爭力-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇晨,陳傳紅 |
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業(yè)績簡評
7月25日，寧德時代發(fā)布23年中報。1H23公司實現(xiàn)收入1892.5億元，YoY+68%；歸母凈利207.2億元，YoY+154%；毛利率21.6%，同比+3.0pct；2Q23收入1002.1億元，YoY/QoQ=56%/13%；歸母凈利109.0億元，YoY/QoQ=63%/11%。超市場預(yù)期。
經(jīng)營分析
1、盈利環(huán)比提升，庫存管理有效。1）量：1H23，公司電池出貨超170GWh，其中Q2出貨預(yù)計95GWh，環(huán)比+27%；1H23，動力/儲能出貨預(yù)計分別136/34GWh。2）價：1H23，電池單Wh價格約0.94-0.98元，Q2單Wh預(yù)計為0.86-0.95元，較1Q23（1-1.05元/Wh）下降；其中（較22年）動力單價相對穩(wěn)定，儲能單價預(yù)計下降10%-15%。3）利：1H23，電池單位凈利預(yù)計在0.09元/Wh左右，其中Q2單位凈利預(yù)計為0.09-0.1元/Wh（Q1約0.08-0.09元/Wh），盈利環(huán)比改善主要系出貨結(jié)構(gòu)中高毛利產(chǎn)品提升。4）庫存：6月末公司存貨489億元，較期初-36%，其中庫存商品201億元，較期初-22%，以0.95元/Wh計，對應(yīng)庫存約21GWh，庫存天數(shù)約20天。
2、海外增長勢頭強(qiáng)勁，福特等合作推進(jìn)順利。1-5月公司全球動力份額為36.3%，其中海外份額27.3%，YoY+6.9pct，歐洲份額34.5%，YoY+9.3pct，連續(xù)兩月排名第一。公司在德國、匈牙利的工廠建設(shè)和美國福特的合作談判進(jìn)展順利，隨著當(dāng)?shù)鼗禺a(chǎn)能爬坡和上游材料供應(yīng)鏈本地化加快，預(yù)計公司海外市占率持續(xù)提升。
3、新技術(shù)迎密集兌現(xiàn)，賦能長期差異化競爭。1）麒麟電池：已量產(chǎn)，和理想首發(fā)4C麒麟電池，助力續(xù)航超過1000km；2）M3P電池：預(yù)計年內(nèi)量產(chǎn)交付；3）鈉電池：將首發(fā)落地奇瑞；4）凝聚態(tài)電池：單體500Wh/kg，車規(guī)級版本預(yù)計年內(nèi)具備量產(chǎn)能力并推動民用電動飛機(jī)應(yīng)用。5）機(jī)器人：國內(nèi)外空間較大，在全方位推進(jìn)。新技術(shù)持續(xù)兌現(xiàn)落地，滿足差異化產(chǎn)品需求鞏固公司競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測、估值與評級
6-7月電車需求持續(xù)超預(yù)期，將拉動電池排產(chǎn)向上。目前預(yù)計公司23/24年歸母凈利預(yù)計為440/540億元，對應(yīng)PE分別為22/18X，公司憑借強(qiáng)議價能力和工藝&成本壁壘，全球動力&儲能電池龍頭地位有目共睹，重點推薦。
風(fēng)險提示
新能源汽車銷量不及預(yù)期。
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