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投資要點(diǎn)
　　整車(chē)物流運(yùn)輸龍頭再啟航。北京長(zhǎng)久物流股份有限公司致力于為汽車(chē)行業(yè)提供綜合物流解決方案，為客戶提供整車(chē)運(yùn)輸、整車(chē)倉(cāng)儲(chǔ)、零部件物流、國(guó)際貨運(yùn)代理、社會(huì)車(chē)輛物流及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸?shù)榷喾矫娴木C合物流服務(wù)。
　　整車(chē)運(yùn)輸作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，占據(jù)市場(chǎng)份額近12%。目前公司自有中置軸轎運(yùn)車(chē)2450余臺(tái)，加上承運(yùn)商體系內(nèi)可控合規(guī)運(yùn)力近萬(wàn)臺(tái)，可以充分保障公司公路運(yùn)輸運(yùn)力資源充足。此外，公司水運(yùn)可調(diào)度滾裝船10艘，其中7艘海船3艘江船。受益于中國(guó)新能源汽車(chē)高景氣度，公司整車(chē)運(yùn)輸需求不斷提振。從新能源汽車(chē)的保有量來(lái)看，從2018年末到2022年末新能源汽車(chē)的保有量不斷提升，且保有量占比從1.09%提高到了4.1%，在目前全球低碳環(huán)保出行的背景下，未來(lái)新能源汽車(chē)的保有量占比仍將高速提升。
　　汽車(chē)出口高景氣，帶動(dòng)公司國(guó)際業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)。公司國(guó)際業(yè)務(wù)主要由國(guó)際船業(yè)務(wù)和中歐班列業(yè)務(wù)構(gòu)成。國(guó)際船方面，公司擁有“久洋吉”號(hào)自有運(yùn)力，業(yè)務(wù)板塊盈利樂(lè)觀。公司于2020年購(gòu)買(mǎi)“久洋吉”號(hào)滾裝船，實(shí)載量為3500輛左右。以南美線日租金170$/m3進(jìn)行分析，單輛乘務(wù)車(chē)占地空間為13m3-15m3，單次運(yùn)輸時(shí)間大概為65-70天，全年運(yùn)輸5次，全線收入約為3億元，扣除船體折舊，全線凈利可達(dá)1億元，凈利率約為30%-35%。鐵路業(yè)務(wù)方面，受益于“一帶一路”戰(zhàn)略布局，公司國(guó)際貨運(yùn)效率提升。長(zhǎng)久物流完成波蘭ADAMPOLS.A.30%的股權(quán)收購(gòu)，該公司2022年收入18.81億元，凈利潤(rùn)6055萬(wàn)元，具有良好的盈利能力。其業(yè)務(wù)覆蓋波蘭、西班牙、比利時(shí)及俄羅斯等國(guó)家，尤其是在波蘭境內(nèi)的馬拉舍維奇擁有豐富場(chǎng)站資源，其獨(dú)家運(yùn)營(yíng)的波羅的海專列連接馬拉舍維奇與格但斯克港和格丁尼亞港，從馬拉舍維奇到這兩個(gè)港口單程運(yùn)輸僅需1天。
　　聚焦動(dòng)力電池回收利用，打造新發(fā)展引擎。依托深耕多年的客戶資源和豐富的動(dòng)力電池回收渠道，可以將動(dòng)力電池進(jìn)行梯次利用，制造儲(chǔ)能產(chǎn)品，打造動(dòng)力電池回收綜合利用的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，致力于推動(dòng)全球弱電網(wǎng)地區(qū)的電氣化進(jìn)程。同時(shí)，開(kāi)創(chuàng)性“光儲(chǔ)充檢放”項(xiàng)目強(qiáng)化C端客戶粘性。長(zhǎng)久物流計(jì)劃2023年重點(diǎn)推進(jìn)“光儲(chǔ)充檢放”項(xiàng)目的落地，預(yù)計(jì)三年內(nèi)落地300個(gè)項(xiàng)目。公司在5月份收購(gòu)迪度新能源有限公司并增資擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，公司還在滁州建立了新能源產(chǎn)業(yè)基地，該新能源產(chǎn)業(yè)基地將分三期逐步擴(kuò)大產(chǎn)能，其中第一期于2023年投產(chǎn)，為0.5GWh的梯次利用儲(chǔ)能產(chǎn)品，第二期將于2024年投產(chǎn)，為1GWh的梯次利用儲(chǔ)能產(chǎn)品和1GWh的新型儲(chǔ)能產(chǎn)品，第三期將于2025年投產(chǎn)，為1.5GWh的梯次利用產(chǎn)品和2GWh的新型儲(chǔ)能產(chǎn)品，規(guī)劃2025年建成產(chǎn)能梯次利用儲(chǔ)能產(chǎn)品和新型儲(chǔ)能產(chǎn)品各3GWh，共6GWh
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司作為國(guó)內(nèi)整車(chē)運(yùn)輸企業(yè)的龍頭，行業(yè)低位穩(wěn)固。受益于“一帶一路”政策的影響和中國(guó)新能源車(chē)出海的紅利，公司國(guó)際業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)?cè)隽?。另外，?dòng)力電池回收業(yè)務(wù)作為公司的“第二增長(zhǎng)曲線”，伴隨著產(chǎn)能的逐步落地，展現(xiàn)出高度的成長(zhǎng)性，考慮到公司在渠道端的收貨優(yōu)勢(shì)，以動(dòng)力電池回收為代表的新能源業(yè)務(wù)有望逐步成為公司的主要利潤(rùn)增長(zhǎng)源。我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入50.59/63.53/75.96億元，同比增速為27.84%/25.57%/19.58%。歸母凈利潤(rùn)2.57/4.33/5.50億元，同比增速為1330.24%/68.51%/26.91%。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致需求低迷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。