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1.回顧:2023年上半年疫情后投資增速仍好，但總體處于回歸的態(tài)勢當(dāng)中
　　2023年上半年地方政府專項債保持平穩(wěn)發(fā)行，基建增速略有回落，依然較好；制造業(yè)對經(jīng)濟的影響大，固定資產(chǎn)投資增速逐月回落，呈回歸態(tài)勢；穩(wěn)杠桿后時代地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，主要是建筑工程投資下滑的影響，施工和新開工受到的影響最大，保交樓政策推進竣工情況改善明顯。固定資產(chǎn)投資增速回歸到略低于疫情前水平。受地產(chǎn)影響建筑建材行業(yè)需求依然疲弱，水泥5月單月產(chǎn)量同比下降0.4%，浮法玻璃開工率依然在低于80%的較低水平。
　　2.地產(chǎn)行業(yè)政策效果低于預(yù)期，但無收斂負反饋正在改善，在系統(tǒng)政策落地和新調(diào)控持續(xù)發(fā)力下健康回歸確定
　　2022年地產(chǎn)一系列的政策組合和因城施策，對需求的刺激效果低于市場預(yù)期。但是在住宅銷售額的帶動下，商品房銷售總額同比增速已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正。包括同口徑的住宅銷售面積同比增速也已經(jīng)轉(zhuǎn)正，政策的效果正在顯現(xiàn)。特別是保交樓政策效果突出，從年初同比轉(zhuǎn)正后保持高增長態(tài)勢，隨著地產(chǎn)預(yù)期的改善，保交樓政策效果的持續(xù)性也會得到改善。房地產(chǎn)個人按揭貸款、定金和預(yù)付款累計額同比增速已經(jīng)開始從四、五月份轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)自身造血功能開始改善。地產(chǎn)行業(yè)因為融資約束導(dǎo)致的無收斂的負反饋正在得到改善和控制。從“金融16條”到“第三支箭”等政策具備前瞻性和系統(tǒng)性，更大力度的落地保障地產(chǎn)的健康發(fā)展。同時，更大范圍和力度的因城施策和更豐富的政策儲備也會確保房地產(chǎn)行業(yè)回歸長期健康發(fā)展的軌道上。
　　3.地產(chǎn)發(fā)展新階段和存量房時代建議繼續(xù)關(guān)注消費建材
　　從短期看，近幾年房地產(chǎn)銷售面積和竣工面積的較大剪刀差，保證了保交樓政策的效果。隨著這些面積的竣工，帶來消費建材需求的釋放，從而平滑新開工的不足導(dǎo)致的后續(xù)需求影響。同時，中國房地產(chǎn)已經(jīng)從粗放式的發(fā)展階段，進入到改善性和存量房時代的新時代。改善性、高品質(zhì)的居住需求和巨大的存量房會帶來消費建材需求的穩(wěn)定釋放和新空間。擁有高標準的產(chǎn)品品質(zhì)、得到市場認可的品牌力以及完善成熟的銷售渠道的消費建材公司受益大，在地產(chǎn)回歸的情況下這些公司的成長性更加確定。
　　4.著眼行業(yè)集中度的提升、業(yè)績改善和建筑央企的資產(chǎn)優(yōu)化
　　2023年傳統(tǒng)建筑建材行業(yè)的總體盈利水平仍處于歷史的低位，行業(yè)競爭依然激烈，在建筑建材行業(yè)長期集中度提升的大趨勢下，優(yōu)秀和龍頭公司市占率的提升將會加快。并且一旦需求改善也會帶來較好的業(yè)績彈性，我們在下半年需要等待需求的改善帶來相關(guān)公司的業(yè)績改善和成長性。央國企建筑公司資產(chǎn)優(yōu)化還在繼續(xù)：優(yōu)質(zhì)訂單的獲得、存量資產(chǎn)的盤活、國資委的新考核標準、股權(quán)激勵和一帶一路等均會提升資產(chǎn)質(zhì)量，帶來估值的修復(fù)。
　　5.2023年下半年繼續(xù)建議關(guān)注消費建材等優(yōu)秀和龍頭公司的成長以及央企公司資產(chǎn)優(yōu)化
　　我們繼續(xù)堅持一直以來觀點：繼續(xù)看好消費建材受益地產(chǎn)調(diào)控下階段需求的平穩(wěn)以及地產(chǎn)新發(fā)展階段的需求的持續(xù)性和優(yōu)秀公司確定的成長性，關(guān)注裝修管材、瓷磚、涂料和石膏板等；繼續(xù)建議關(guān)注水泥、減水劑和防水材料等，等待地產(chǎn)探底后的新周期的變化；看好建筑央企資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量優(yōu)化帶來的估值修復(fù)。
　　6.風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)回歸時間超出市場預(yù)期和政策調(diào)控節(jié)奏的不確定性。