>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-立中轉(zhuǎn)債：汽車鋁合金龍頭企業(yè)-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 1084KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
立中轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模9.00億元，債項(xiàng)與主體評級為AA-/AA-級；轉(zhuǎn)股價23.57元，截至2023年7月24日轉(zhuǎn)股價值97.75元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.38元，到期補(bǔ)償利率13%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年7月24日6年期AA-級中債企業(yè)債到期收益率6.29%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為78.41元，純債價值較低。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為6.11%，對流通股本的攤薄壓力為7.22%，對現(xiàn)有股本存在一定攤薄壓力。
中簽率分析：
截至2023年7月24日，公司實(shí)際控制人臧氏家族持有占總股本約68.93%的股份。根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在70%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為2.70億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于850-950萬戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0028%-0.0032%左右。
申購價值分析：
公司所處行業(yè)為輪胎輪轂（申萬三級），從估值角度來看，截至2023年7月24日收盤，公司PE(TTM)為30倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值144.03億元，處于中等偏上水平。截至2023年7月24日，公司今年以來正股下跌6.57%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)上漲5.51%，萬得全A上漲1.77%，上市以來年化波動率為68.21%，股價彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.50%，存在一定的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。
立中轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較低，平價低于面值。綜合審慎考慮，我們給予立中轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價，預(yù)計(jì)上市價格為127元左右，建議積極參與新債申購。
公司經(jīng)營情況分析：
2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營收51.22億元，同比下降7.50%；營業(yè)成本46.19億元，同比下降9.18%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.18億元，同比下滑12.11%。
競爭優(yōu)勢分析：
企業(yè)定位：汽車鋁合金龍頭企業(yè)。1）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司在現(xiàn)有三大業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極拓展。各板塊業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展將進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)?；瘍?yōu)勢。2）規(guī)模和區(qū)域優(yōu)勢。公司擁有規(guī)模實(shí)力強(qiáng)大的生產(chǎn)基地，以及全球化、多元化的產(chǎn)能布局和銷售網(wǎng)絡(luò)，規(guī)模和區(qū)域優(yōu)勢明顯。3）技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢。公司擁有完整的產(chǎn)業(yè)技術(shù)鏈優(yōu)勢，三大產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)研發(fā)平臺相互合作，協(xié)同發(fā)展，將持續(xù)提升公司的研發(fā)水平，使公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位。截至2022年底，公司主持和參與起草了20余項(xiàng)國家、行業(yè)和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，有相關(guān)產(chǎn)品專利991項(xiàng)。4）創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式以及客戶資源優(yōu)勢。在三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已成為國內(nèi)外多家企業(yè)的優(yōu)秀供應(yīng)商，并與之形成了穩(wěn)定的長期合作關(guān)系。
風(fēng)險提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險；3）信用評級變化的風(fēng)險；4）正股波動風(fēng)險。
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