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事件1：2023年7月24日晚，公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.96億元，同比減少20.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.26億元，同比減少15.46%；扣非后歸母凈利潤(rùn)19.99億元，同比減少16.45%。2023年Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.23億元，同比減少36.03%，環(huán)比增長(zhǎng)3.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.06億元，同比減少30.13%，環(huán)比增長(zhǎng)20.09%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)10.85億元，同比減少31.40%，環(huán)比增長(zhǎng)18.60%。
　　事件2：2023年7月24日晚，公司發(fā)布關(guān)于西藏阿里麻米措礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司取得環(huán)評(píng)批復(fù)的公告，西藏自治區(qū)生態(tài)環(huán)境廳原則同意麻米措礦業(yè)按照《西藏自治區(qū)改則縣麻米錯(cuò)鹽湖礦區(qū)鋰硼開(kāi)采項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)》（本次新建項(xiàng)目擬采用新工藝生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰5萬(wàn)噸/年、工業(yè)級(jí)硼砂1.7萬(wàn)噸/年）所列的建設(shè)項(xiàng)目性質(zhì)、規(guī)模、地點(diǎn)、采用的生產(chǎn)工藝和擬采取的環(huán)境保護(hù)對(duì)策措施進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。原則同意《報(bào)告書(shū)》作為建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施環(huán)境管理的依據(jù)。
　　氯化鉀、碳酸鋰價(jià)格下跌23H1業(yè)績(jī)下滑，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善。氯化鉀、碳酸鋰業(yè)務(wù)一直以來(lái)是公司重要的營(yíng)收來(lái)源和利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，23年H1公司二者的銷量雖同比均有一定的增長(zhǎng)，但價(jià)格同比下降幅度更大，最終致使業(yè)績(jī)同比下降，但Q2環(huán)比已有所改善。氯化鉀方面，受全球經(jīng)濟(jì)滯脹和國(guó)內(nèi)“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力的影響，23H1國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格有所回落，23H1公司氯化鉀的平均售價(jià)2828.2元/噸（不含稅），同比下降22.4%。23H1公司氯化鉀的產(chǎn)銷量分別為53.1、59.0萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)15.5%、19.4%，毛利率為64.2%，同比減少8.9pct。碳酸鋰方面，23H1公司碳酸鋰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.2億元，同比下降33.9%，主要系價(jià)格下跌所致，23H1公司碳酸鋰的平均售價(jià)為23.0萬(wàn)元/噸（不含稅），同比下降34.7%。23H1公司碳酸鋰的產(chǎn)銷量分別為4,507、4,865噸，同比分別變動(dòng)-5.5%、+1.2%，毛利率為82.0%，同比減少8.6pct，由于23年Q1氣溫較低，原材料中鋰離子濃度下降，導(dǎo)致物料消耗增加，成本上升所致。另外，23H1公司取得投資收益5.85億元，占公司利潤(rùn)總額的25.80%，同比增加69.57%，主要系參股公司巨龍銅業(yè)（持股30.78%）確認(rèn)的投資收益。
　　聚焦鉀鋰主業(yè)，在穩(wěn)產(chǎn)的基礎(chǔ)上逐年高產(chǎn)。公司聚焦鉀鋰主業(yè)，在保證青海察爾汗鹽湖鉀鋰穩(wěn)產(chǎn)的基礎(chǔ)上，在國(guó)內(nèi)外持續(xù)尋求鉀鋰礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)備與開(kāi)發(fā)，在穩(wěn)產(chǎn)的基礎(chǔ)上逐年高產(chǎn)。公司現(xiàn)為國(guó)內(nèi)第二大氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，鉀肥設(shè)計(jì)產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年，另有1萬(wàn)噸碳酸鋰生產(chǎn)線，鉀肥、碳酸鋰生產(chǎn)能力比較穩(wěn)定。在建及規(guī)劃產(chǎn)能方面，23年2月17日，全資孫公司藏格礦業(yè)國(guó)際有限公司、成都川寮聚源實(shí)業(yè)有限公司，合作方PGM鉀鹽礦投資有限公司、XTN鉀鹽礦投資有限公司與老撾政府簽署了《萬(wàn)象塞塔尼縣巴俄縣鉀鹽勘探協(xié)議》，初步規(guī)劃一期產(chǎn)能為氯化鉀200萬(wàn)噸/年；麻米措礦業(yè)總規(guī)劃年產(chǎn)碳酸鋰10萬(wàn)噸，一期5萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鋰預(yù)計(jì)于24年投產(chǎn)，并已于23年7月25日取得環(huán)評(píng)批復(fù)，待條件成熟后再投資興建二期項(xiàng)目(25-27年)，產(chǎn)能將增至10萬(wàn)噸/年；另外，巨龍銅礦一期15萬(wàn)噸/年采選工程進(jìn)入全面生產(chǎn)階段，全年實(shí)現(xiàn)銅金屬產(chǎn)量11.51萬(wàn)噸，未來(lái)擬分階段實(shí)施二期和三期工程，最終可望實(shí)現(xiàn)每年采選礦石量約2億噸、年產(chǎn)銅金屬量超過(guò)60萬(wàn)噸規(guī)模。23年公司計(jì)劃生產(chǎn)、銷售氯化鉀100、120萬(wàn)噸，生產(chǎn)、銷售電池級(jí)碳酸鋰1.2萬(wàn)噸。另還有巨龍銅業(yè)計(jì)劃銷售銅精礦15.36萬(wàn)噸，能夠?yàn)楣編?lái)豐厚的投資收益。
　　鉀鋰銅資源儲(chǔ)量豐厚，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間顯著。鉀資源方面，公司目前擁有青海察爾汗鹽湖724.35平方公里的采礦權(quán)，青海茫崖大浪灘黑北鉀鹽礦、堿石山鉀鹽礦、小梁山-大風(fēng)山地區(qū)深層鹵水鉀鹽礦東段詳查探礦權(quán)，礦權(quán)面積達(dá)1400平方公里。同時(shí)，公司與老撾政府簽訂鉀鹽礦勘探協(xié)議，特許經(jīng)營(yíng)礦區(qū)面積達(dá)400平方公里，預(yù)測(cè)鉀資源儲(chǔ)量達(dá)6億噸。鋰資源方面，藏青基金擬收購(gòu)西藏國(guó)能礦業(yè)發(fā)展有限公司39%股權(quán)，該公司持有西藏結(jié)則茶卡鹽湖和龍木錯(cuò)鹽湖，碳酸鋰資源儲(chǔ)量達(dá)390萬(wàn)噸。公司還通過(guò)參與藏青基金間接持有麻米措礦業(yè)公司24%股權(quán)，麻米措礦業(yè)公司持有麻米錯(cuò)鹽湖，礦權(quán)面積115.43平方公里，探明液體鹵水礦中氯化鋰儲(chǔ)量為250.11萬(wàn)噸，折碳酸鋰217.74萬(wàn)噸。銅資源方面，巨龍銅業(yè)擁有驅(qū)龍銅多金屬礦、榮木錯(cuò)拉銅礦和知不拉銅多金屬礦三個(gè)礦權(quán)，備案的銅金屬量1,072萬(wàn)噸，伴生鉬金屬量57萬(wàn)噸，是我國(guó)已探明銅金屬資源儲(chǔ)量最大的世界級(jí)斑巖型銅礦，依托紫金礦業(yè)低品位資源的勘探和開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，該礦存在大量品位在0.2%左右的低品位銅礦資源，資源總量將超過(guò)2,000萬(wàn)噸。
　　盈利預(yù)測(cè)估值與評(píng)級(jí)：氯化鉀和碳酸鋰兩大主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司23H1業(yè)績(jī)同比下降，但23Q2業(yè)績(jī)已環(huán)比改善?？紤]到產(chǎn)品價(jià)格的下跌，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為40.05（下調(diào)31.4%）/45.13（下調(diào)29.2%）/60.42億元。公司鉀鋰銅資源儲(chǔ)量豐厚，鋰鉀主業(yè)在穩(wěn)產(chǎn)基礎(chǔ)上逐年高產(chǎn)，疊加新增產(chǎn)能的落地放量可期，我們看好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持公司“增持”