>> 申萬宏源-興業(yè)銀行(601166)新起點、新動能，請給資產(chǎn)負債質(zhì)優(yōu)蛻變到利潤表見效益多留一份耐心-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
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此報告為加密報告 |
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事件：7月25日，興業(yè)銀行公告董事會決議，同意聘任陳信健先生為公司行長、聘任曾曉陽先生為公司副行長，任職資格尚待金管局批準。
新行長人選如期落地，市場對興業(yè)銀行核心管理層的猜疑可正式告一段落。1）“老將”接棒，就是最好的預期兌現(xiàn)。陳信健行長（擬任）自2004年起在興業(yè)銀行任職，精通總分行業(yè)務、熟悉各重點區(qū)域，充分確保興業(yè)銀行未來商投行戰(zhàn)略、新賽道布局的最佳執(zhí)行成效。2）高管配置穩(wěn)而優(yōu)，為深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型鋪好路、搭好臺。同日，興業(yè)銀行公告擬從內(nèi)部提拔聘任曾曉陽為副行長，自此，興業(yè)銀行“一正四副”的領導班子隊伍搭建完畢，長期在興業(yè)銀行工作的經(jīng)歷也就保證了行領導班子對具體業(yè)務、全行戰(zhàn)略都十分熟悉。展望下一階段，興業(yè)銀行核心管理層將有效驅(qū)動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型擲地有聲，最終轉(zhuǎn)化為可持續(xù)、可預期、可視化的綜合盈利能力提升。
誠然，我們已經(jīng)看到興業(yè)銀行在“鞏固基本盤、布局新賽道”經(jīng)營策略上的初步成效。同時我們也期待看到從資產(chǎn)布局、負債優(yōu)化到營收貢獻、經(jīng)營效益的更快轉(zhuǎn)化。
鞏固基本盤：客戶增長提速增效、負債成本穩(wěn)步壓降。①客戶維度，2020年以來興業(yè)銀行客戶增長屢上臺階。2022年末企金客戶數(shù)已達123.7萬戶，其中綠色金融、科創(chuàng)金融等重點領域客戶數(shù)量增速均近30%。2020-2022年企金客戶年均新增超15萬戶（2016-2019年均新增僅約7.5萬戶），預計今年增長也將不低于去年。②成本維度，客戶質(zhì)優(yōu)提升同樣帶來負債成本明顯改善。市場交流反饋年初以來興業(yè)銀行企金存款成本已下降11bps；通過公私聯(lián)動帶來零售低成本資金沉淀，驅(qū)動零售存款成本下降2bps。2022年興業(yè)銀行存款成本約2.26%，高于股份行平均水平16bps，預計今年這一差距或明顯收窄。以2022年生息資產(chǎn)規(guī)模靜態(tài)計算，若存款成本下降10bps，則可提振息差近6bps。
布局新賽道：聚焦資產(chǎn)結(jié)構的質(zhì)優(yōu)蛻變。①總量維度，興業(yè)銀行在對公領域既定優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)。2022年興業(yè)銀行貸款同比增長12.5%，新增貸款超5500億元，增量增速均居股份行可比同業(yè)第一；1Q23興業(yè)銀行對公貸款新增超2300億元，同樣穩(wěn)居同業(yè)第一水平。②結(jié)構層面，信貸結(jié)構加速蛻變。2022年新增貸款中戰(zhàn)略新興、制造業(yè)、基建占比超50%，今年以來信貸投向繼續(xù)以信息技術、高端裝備制造、新能源汽車改等新賽道行業(yè)為主，占新增貸款近3成，新賽道布局已初現(xiàn)成效。
此外，持續(xù)做實不良，存量包袱均已做到“心中有數(shù)、穩(wěn)步化解”。1Q23興業(yè)銀行不良率季度環(huán)比持平1.09%，測算加回核銷后不良生成率季度環(huán)比下降25bps至59bps，關注率季度環(huán)比下降5bps至1.44%，我們預計興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望延續(xù)去年下半年以來向好趨勢，對于市場重點關注的融資平臺、房地產(chǎn)等重點領域風險，預計完全可控、穩(wěn)步改善。
◆①針對融資平臺業(yè)務，興業(yè)銀行2022年末融資平臺債務余額2209億元（包含信貸、債券投資、自營及理財?shù)龋?，同比減少868億元，預計今年以來全行層面穩(wěn)步壓降。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，2022年末融資平臺不良資產(chǎn)率1.23%，同比下降達74bps。目前興業(yè)銀行地方政府融資平臺債務主要分布在東部財政經(jīng)濟狀況較好省份，對于潛在有壓力的吉林、廣西、云南等內(nèi)陸省份，也已“一省一策”推動化解。
◆ ②針對房地產(chǎn)業(yè)務，興業(yè)銀行2022年末對公房地產(chǎn)融資業(yè)務余額5536億元，占總資產(chǎn)約5.6%，而除810億元債券投資外（其中約2成投向優(yōu)質(zhì)房企、8成為abs），剩余部分均有對應房地產(chǎn)項目及抵押物，且主要集中在北上廣深、省會城市等經(jīng)濟相對發(fā)達地區(qū)。對于部分較大的風險客戶，已基本實現(xiàn)將項目與優(yōu)質(zhì)項目捆綁、聯(lián)合當?shù)貒蠛献魍苿娱_發(fā)，一事一策有序推動風險項目化解，總體做到風險可控。
投資分析意見：全行核心管理層迎來新氣象，期待在商投行戰(zhàn)略深入推進、資產(chǎn)負債結(jié)構持續(xù)優(yōu)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展的進程中，盡早迎來利潤表全面修復拐點。短期來看，考慮到營收表現(xiàn)可能依然面臨階段性壓力，基于審慎考慮，下調(diào)全年盈利預測，調(diào)低息差、小幅上調(diào)信用成本，預計2023-25年歸母凈利潤同比增速分別為2.0%、9.7%、10.9%（原預測5.9%、11.2%、12.4%）。當前股價對應23年PB僅0.46倍，安全邊際已然充分，底部價值凸顯，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇低于預期，息差持續(xù)承壓；尾部不良風險暴露。
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