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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
　　信服轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模12.15億元，債項(xiàng)與主體評級為AA/AA級；轉(zhuǎn)股價(jià)111.74元，截至2023年7月24日轉(zhuǎn)股價(jià)值96.57元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.13元，到期補(bǔ)償利率8%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較低水平。按2023年7月24日6年期AA級中債企業(yè)債到期收益率3.88%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為85.99元，純債價(jià)值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為2.61%，對流通股本的攤薄壓力為3.98%，對現(xiàn)有股本攤薄壓力較小。
　　中簽率分析：
　　截至2023年7月24日，公司前三大股東何朝曦、熊武、馮毅分別持有占總股本20.21%、17.51%、8.08%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為58.25%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在60%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為4.86億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于950-1050萬戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0046%-0.0051%左右。
　　申購價(jià)值分析：
　　公司所處行業(yè)為橫向通用軟件（申萬三級），從估值角度來看，截至2023年7月24日收盤，公司PE(TTM)為150倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值449.86億元，處于中等偏上水平。截至2023年7月24日，公司今年以來正股下跌4.12%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)上漲20.04%，萬得全A上漲1.77%，上市以來年化波動率為55.77%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.00%，不存在股權(quán)質(zhì)押情況。
　　信服轉(zhuǎn)債規(guī)模一般，債底保護(hù)一般，平價(jià)低于面值。綜合審慎考慮，我們給予信服轉(zhuǎn)債上市首日40%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為135元左右，建議積極參與新債申購。
　　公司經(jīng)營情況分析：
　　2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營收12.13億元，同比上升6.02%；營業(yè)成本4.60億元，同比下降2.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-4.12億元。
　　競爭優(yōu)勢分析：
　　企業(yè)定位：國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。1）技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢。公司核心產(chǎn)品和關(guān)鍵技術(shù)主要來源于內(nèi)部創(chuàng)新與自主研發(fā)，公司的自主研發(fā)戰(zhàn)略及相關(guān)核心技術(shù)保證了公司產(chǎn)品的持續(xù)競爭力，奠定了公司在網(wǎng)絡(luò)安全、云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)市場的領(lǐng)先地位；2）產(chǎn)品優(yōu)勢。公司現(xiàn)已發(fā)展成為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域具有一定核心競爭力和市場地位的領(lǐng)軍企業(yè)之一，公司主要網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品持續(xù)多年市場份額位居行業(yè)前列，云計(jì)算產(chǎn)品與解決方案也逐漸占據(jù)市場優(yōu)勢地位；3）市場品牌優(yōu)勢。公司已為全球超十萬家企業(yè)級用戶提供了產(chǎn)品和服務(wù)，包括80%的中國進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)、90%的中國政府部委級單位、中國三大電信運(yùn)營商以及中國規(guī)模最大的前10家銀行等高端用戶。公司連續(xù)多年被中國電子信息行業(yè)聯(lián)合會評定為“中國軟件和信息技術(shù)服務(wù)綜合競爭力百強(qiáng)企業(yè)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評級變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動風(fēng)險(xiǎn)。