>> 華泰證券-宏發(fā)股份(600885)龍頭地位穩(wěn)固，營收凈利穩(wěn)步齊升-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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龍頭地位穩(wěn)固，營收凈利穩(wěn)步齊升
公司23 H1實現(xiàn)營收66.72億元，同比+13.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.06億元，同比+13.75%；營收與凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)步齊升。公司繼電器產(chǎn)品具備全面領(lǐng)先優(yōu)勢，市場持續(xù)開拓，下游新能源板塊帶動業(yè)績增長?？紤]到公司業(yè)務(wù)下游傳統(tǒng)領(lǐng)域上半年恢復(fù)緩慢，我們下調(diào)23-25年凈利潤預(yù)測值至17.32/23.02/29.93億元?？杀裙?3年平均PE 43倍，考慮部分傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)增速下降且占比較高，給予公司23年32倍PE，目標(biāo)價48.0元（前值44.82元），維持“買入”評級。
控費增效效果顯著，經(jīng)營效率指標(biāo)強(qiáng)勁
公司23H1繼電器產(chǎn)品實現(xiàn)營收60.13億元，同比+15.04%，毛利率36.23%，同比+1.6pct，盈利能力有所提升。公司23H1整體實現(xiàn)毛/凈利率35.01%/14.34%，相比22年全年+0.95/-0.06pct。23 H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.31%/8.60%/4.23%/-0.04%，相比22年全年變化-0.14/-0.5/-0.9/-0.07pct，費用控制能力增強(qiáng)。公司人均回款達(dá)到55.1萬元，同比+13.9%，經(jīng)營效率不斷提升。
風(fēng)光儲充需求持續(xù)高增，傳統(tǒng)領(lǐng)域景氣度有望提升
公司功率繼電器受風(fēng)光儲等新能源行業(yè)延續(xù)高景氣的拉動，整體較上年實現(xiàn)小幅增長；電力繼電器呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢，主要系海外市場裝表恢復(fù)明顯，公司在主要中高端市場地區(qū)份額有明顯上升；高壓直流繼電器受益于全球新能源汽車產(chǎn)銷及儲能需求高增，繼續(xù)快速增長；低壓開關(guān)業(yè)務(wù)同比微降；工業(yè)繼電器及信號繼電器需求表現(xiàn)較弱；汽車?yán)^電器上半年發(fā)貨額同比微降，自5月份以來，國內(nèi)自主品牌整體需求有所恢復(fù)，我們預(yù)計下半年國內(nèi)需求有望好于上半年。
研發(fā)投入持續(xù)增長，開拓品類提升質(zhì)量
公司在加大投入，鞏固擴(kuò)大主營繼電器產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的同時，重點擴(kuò)大產(chǎn)品門類、提升效率。公司擁有高水平的研發(fā)隊伍，23 H1研發(fā)費用2.82億元，同增23.60%，推出安全繼電器模塊HFGA1、專為儲能系統(tǒng)等能源設(shè)備開發(fā)的小型中功率繼電器HF140FF-V、風(fēng)電專用的交流超高壓框架斷路器等新產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品門類實物質(zhì)量穩(wěn)定提升，新門類產(chǎn)品質(zhì)量管理體系逐步完善，1-6月，滅弧室、工業(yè)模塊、電力組件等新門類產(chǎn)品營收累計同比增長39.9%。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價格上漲，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，新領(lǐng)域開拓不及預(yù)期。
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